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가상자산법/레벨 VI · 시장 행위/6.1 시세조종/수업 6

마켓 메이커와 조작된 거래량

유동성 공급과 가짜 거래 활동의 차이를, 2024년부터 2026년까지 미국에서 암호화폐 ‘마켓 메이커’에 대한 기소를 통해 살펴보고, 이것이 그들을 고용하는 프로젝트들에 어떤 의미를 갖는지 이야기합니다.

교육 목적이며 법률, 세무 또는 투자 자문이 아닙니다. 가상자산 관련 법은 국가와 주(州)마다 다르며 자주 바뀝니다. 행동하기 전에 거주지의 현행 규정을 자격을 갖춘 변호사나 세무사에게 확인하세요.

가장 가벼운 길

법이 허용하는 범위에서 가장 저렴하고, 세금이 가장 적고, 가장 간단하며, 가장 사적인 방법을 우선순위대로 정리했습니다. 각 단계마다 근거가 되는 규정과 합법성을 유지하는 조건을 밝힙니다.

  1. 가장 비용이 낮은 합법적 경로: 시장조성사를 고용하지 않고 공개 풀(public pool)로 유동성을 공급하며 수수료와 조작된 거래량 리스크를 모두 제거하는 것입니다. 단, 얇은(thin) 시장은 가격 변동이 급격할 수 있으며, 실제로 존재하지 않는 거래 활동을 묘사해서는 안 됩니다.
  2. 고용한다면, 제시된 호가 깊이(depth)와 스프레드에 대한 대가를 지불하고, 일일 거래량이나 트렌드 노출 순위, 목표 주가에 대해서는 절대 지불하지 마십시오. 외관을 매입하는 계약은 토큰 리더를 2024년 보스턴 기소 건의 기업들과 동일한 위치에 놓습니다. 전략을 서면으로 확보하십시오.
  3. 계약서에 자동 거래 및 통제된 계정 간의 거래를 금지하는 조항을 명시해야 합니다. Gotbit는 약 2,300만 달러의 손실을 입었으며, MyTrade는 ‘거래량 지원이 워시 트레이딩의 한 형태라’고 공표해야 했습니다. 문제는 거래량에 대해 비용을 지불한 고객들도 마찬가지로 피해를 입었다는 점입니다.
  4. 해당 구조를 공개적으로 공시하십시오: 시장조성사가 누구인지, 보유 중인 토큰 대여나 옵션이 있는지, 언제 매도할 수 있는지를 명시하십시오. 짧은 공시는 비용이 들지 않는 반면, 유통 물량(float)이나 유동성에 대한 반쪽 진실은 사기 소송을 초래합니다.

준비물2025년 6월 13일, 매사추세츠주 연방검찰청이 고트빗(Gotbit)과 그 창립자에 대한 선고에 대해 발표한 보도자료2026년 3월 30일, 캘리포니아 북부지방법원 관할 연방검찰청이 마켓메이킹 업체 4곳의 직원 10명을 기소한 데 대해 발표한 보도자료소위 시장 메이커 3곳에 관한 SEC 보도자료 2024-166 (2024년 10월 9일)토큰 프로젝트가 받은 모든 마켓메이킹 제안 또는 계약과 그 성과 목표들

호기심

  1. 합법적인 마켓메이커는 토큰을 위해 실제로 무엇을 하는가?
  2. 만약 어떤 프로젝트가 회사에 ‘거래량 지원’ 비용을 지급한다면, 가짜 거래에 대한 책임은 누구에게 있나요?
  3. 마켓메이킹 계약에서 어떤 표현을 보면 개발자가 멈춰서 질문을 던져야 할까요?

탐구

  1. 일반적인 시장에서는 마켓 메이커가 매수와 매도를 준비하며, 양쪽에 매수 호가와 매도 호가를 제시하여 그 차액(스프레드)으로 수익을 얻습니다. 이는 모든 사람의 거래를 더 용이하게 해주며 합법적입니다. 새로운 토큰들은 종종 구매자와 판매자가 큰 가격 변동 없이 거래할 수 있도록 이러한 회사들을 고용합니다. 이번 강의에서 다루는 기소 사례는 같은 이름으로 판매되는 다른 종류의 상품과 관련이 있습니다. 즉, 소유권 이전 없이 이루어져 거래량과 가격 변동을 자연스러운 것처럼 보이게 만드는 거래입니다. 핵심 법률은 6.1.2 강의에 나와 있으며, 이 강의에서는 그러한 회사들과 그들에게 비용을 지불한 프로젝트들을 살펴봅니다.
  2. 고트빗(Gotbit)이 대표적인 사례입니다. 법무부에 따르면, 고트빗은 2018년부터 2024년까지 여러 토큰 회사들에 인위적인 거래량을 제공했습니다. 창립자인 알렉세이 안드리우닌(Aleksei Andriunin)은 2019년의 한 인터뷰에서, 코인마켓캡(CoinMarketCap) 및 대형 거래소에 토큰이 상장될 수 있도록 워시 트레이딩(wash trading)을 위해 코드를 어떻게 작성했는지 설명했으며, ‘생성된 거래량(Created Volume)’과 ‘시장 거래량(Market Volume)’을 비교하는 스프레드시트도 관리했습니다. 직원들은 고객들에게 여러 계정을 활용해 공개 블록체인에서 탐지를 피하는 방법을 알려주었습니다. 고트빗은 사이타마(Saitama)와 로보 이누(Robo Inu) 토큰을 포함한 클라이언트의 가격과 거래량을 조작했다는 사실을 인정했으며, 수천만 달러에 달하는 금액을 받았습니다.
  3. 안드리우닌은 2024년 10월 8일 포르투갈에서 체포되었으며, 2025년 2월 25일 송환된 뒤 2025년 3월 전신 사기 및 시장 조작과 전신 사기 공모 혐의에 대해 유죄를 인정했습니다. 2025년 6월 12일, 앤젤 켈리(Angel Kelley) 판사는 그에게 징역 8개월과 1년간의 보호관찰(supervised release)을 선고했습니다. 고트빗은 압수된 암호화폐 중 약 2,300만 달러 상당의 자산을 몰수당했으며, 5년간의 보호관찰을 받아야 하며 이 기간 동안에는 존재하거나 운영을 계속할 수 없습니다. 같은 보스턴 수사 건으로 마이트레이드(MyTrade)와 CLS 글로벌(CLS Global)도 유죄를 인정했으며, 마이트레이드의 창립자는 2026년 8월 6일 1만 달러의 벌금형을 선고받았습니다.
  4. 증거는 대체로 해당 회사들의 자체적인 영업용 멘트였습니다. ZM Quant의 직원들은 2024년 3월에 열린 화상 통화에서 FBI가 만든 가짜 고객에게, ‘거래량을 늘리고’ ‘가격을 끌어올리기 위해’ 매분 10회 혹은 20회 정도 거래를 할 것이며, 거래가 ‘가짜처럼 보이지 않도록’ 여러 개의 지갑을 사용할 것이라고 말한 것으로 알려졌습니다. 마이트레이드(MyTrade)는 고객들이 하루 동안의 워시 트레이딩(wash-trade)량을 설정할 수 있는 대시보드를 제공했으며, 이를 ‘Volume Support(거래량 지원)’라고 명명했습니다. 기소 내용에 따르면, 이 회사의 창립자는 그러한 거래량을 통해 거래소로부터 상장 수수료 면제를 받을 수 있다고 주장했습니다. 유죄 인정의 일환으로 마이트레이드는 ‘거래량 지원은 워시 트레이딩의 한 형태이다’라는 내용의 웹사이트 공지문을 게시해야 했습니다.
  5. 두 번째 수사 건이 이어졌습니다. 2026년 3월 30일, 오클랜드(Oakland)의 검찰은 FBI와 IRS(미국 국세청)의 잠입 수사 결과를 바탕으로 고트빗(Gotbit), 버텍스(Vortex), 안티어(Antier), 컨트리리언(Contrarian)이라는 4개 회사의 임원 및 직원 10명에 대해 기소장을 발표했습니다. 해당 수사에서 요원들은 여러 토큰을 만들어냈습니다. 기소 내용에 따르면 이들 회사는 거래량과 가격을 부풀린 뒤, 그 부풀려진 가격에 자신들이 보유한 토큰을 팔 계획이었습니다. 피고인 중 2명은 이미 유죄를 인정하고 형을 선고받았으며, 최고경영자(CEO) 2명을 포함한 3명은 싱가포르에서 송환되었습니다. 앞서 2024년 10월에는 SEC가 이러한 회사들의 봇(bot)들이 하루에 수십억 달러 규모의 인위적인 거래량을 생성하기도 했다고 주장한 바 있습니다.
  6. 아웃소싱으로 인해 고객들이 보호받는 것은 아닙니다. 보스턴 사건의 경우, 이러한 회사들을 고용한 토큰 회사들의 경영진들도 시장 조작 혐의로 기소되었으며(6.1.1절), SEC는 해당 회사들과 함께 프로모터들까지 고소했습니다. 개발자(builder) 입장에서는 계약 자체에 위험이 내재되어 있습니다. 일일 거래량이나 ‘트렌딩’ 노출, 목표 가격 등을 기준으로 보상이 지급되는 경우, 이는 단지 외형적인 성과에 대한 보상일 뿐입니다. 실용적인 확인 방법으로는 전략 내용을 서면으로 요청하고, 해당 회사가 자체적으로 거래를 하는지 혹은 자신이 관리하는 계좌들 간에 거래를 하는지 확인해 보아야 하며, 또한 계약서에 명시된 지표들을 성실한 유동성 공급자가 보고할 내용과 비교해 보아야 합니다.

핵심 사실

  • 고트빗(Gotbit)의 창립자인 알렉세이 안드리우닌은 전신 사기 및 시장 조작과 전신 사기 공모 혐의에 대해 유죄를 인정한 뒤, 2025년 6월 12일 보스턴에서 징역 8개월을 선고받았습니다.
  • 고트빗은 압수된 암호화폐 중 약 2,300만 달러 상당의 자산을 몰수당했으며, 이 기간 동안 사업을 중단하거나 운영할 수 없는 조건으로 5년간의 보호관찰형을 선고받았습니다.
  • 법무부에 따르면, 고트빗은 위장 거래로 인한 ‘생성된 거래량’과 자연적으로 발생하는 ‘시장 거래량’을 비교하는 스프레드시트를 보관하고 있었습니다.
  • 마이트레이드(MyTrade)의 ‘Volume Support(거래량 지원)’ 대시보드를 통해 고객들은 지정된 거래소에서의 일일 워시 트레이딩(wash trading) 규모를 선택할 수 있었습니다. 이 회사의 창립자는 2026년 8월 6일에 1만 달러의 벌금형을 선고받았습니다.
  • 2026년 3월 30일, 오클랜드(Oakland)의 연방 검찰은 암호화폐 거래량과 가격을 부풀린 고트빗(Gotbit), 버텍스(Vortex), 안티어(Antier), 컨트리리언(Contrarian) 등 회사의 직원 10명에 대해 기소한다고 발표했습니다.
  • 2024년 보스턴 사건에서는 워시 트레이딩(wash trading) 회사를 고용한 토큰 회사들의 경영자들도 해당 회사들과 함께 기소되었습니다.

연습 아홉, 여섯, 셋, 하나

9모으기스프레드 목표, 주문창 깊이, 일일 거래량 수치, ‘트렌딩’ 노출 또는 가격 지지 등, 본적이 있거나 상상할 수 있는 마켓메이킹 제안에 포함된 최대 9가지 약속이나 지표를 나열해 주세요.
6묶기이를 다음 6개 범주로 분류하세요: 스프레드 약정, 깊이(심도) 약정, 거래량 목표, 가격 목표, 상장 또는 랭킹 지원, 그리고 고객 보고.
3추리기6개 범주를 3개 그룹으로 줄이세요: 진정한 유동성과 일치하는 서비스, 가짜 거래나 조작을 통해서만 제공될 수 있는 서비스, 그리고 실행 방식에 따라 성질이 달라지는 서비스.
1결정화거래량에 대해 회사에 비용을 지불하면 해당 톰의 팀 자체가 조작 혐의로 기소될 위험에 노출되는 이유를, 여러분만의 말로 한 문장으로 설명해 보세요.

팩트 체크

날짜, 수치 및 주장은 아래에 명시된 출처들을 통해 확인되었습니다.

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