Криптоправо/Уровень VI · Поведение на рынке/6.1 Манипуляции/Урок 4

Фронт-раннинг и MEV

Торговля впереди чужих ордеров: от правила брокеров, запрещающего фронт-раннинг, до максимальной извлекаемой стоимости (MEV) в Ethereum и первого уголовного преследования, основанного на эксплуатации механизма MEV.

Это образовательный материал, а не юридическая, налоговая или инвестиционная консультация. Законодательство о криптоактивах различается от страны к стране и от штата к штату и часто меняется. Прежде чем действовать, уточните действующие правила по месту жительства у квалифицированного юриста или налогового консультанта.

Экономный путь

Самый дешёвый, с наименьшими налогами, самый простой и самый приватный путь, который допускает закон, — от лучшего к худшему. Для каждого шага указано, на какой норме он основан и при каком условии остаётся законным.

Как пользователь, самая дешёвая защита бесплатна: устанавливайте строгое проскальзывание для каждого свопа, так как «сэндвич» может забрать только то, что позволяет ваш допуск. Подвох: если настройка слишком строгая, сделка не состоится, и вы потеряете комиссию за газ, поэтому масштабируйте сделки в соответствии с глубиной пула.
Отправляйте крупные свопы через частный или защищённый от MEV маршрут транзакций, а не через публичный мемпул; это законный выбор конфиденциальности. Подвох: сделка всё равно попадёт в блокчейн после включения в блок, и налоговое декларирование применяется как обычно.
Сёрчеры: конкуренция по порядку транзакций с использованием данных публичного мемпула не запрещена ни одним законом США, а Правило FINRA 5270 охватывает брокеров, обладающих непубличной информацией о блок-транзакциях. Подвох: никогда не получайте частные данные путём ложного представления фактов — это поведение, в котором обвиняли в деле Peraire-Bueno, повторный процесс по которому назначен на 7 июня 2027 года.
Сотрудники брокеров, бирж или билдеров: никогда не торгуйте впереди ордеров, которые вы видите благодаря своей роли. Это фронт-раннинг по Правилу FINRA 5270 для брокеров и может квалифицироваться как мошенничество через средства связи (wire fraud) в других случаях; никакая комиссия или инструмент не делают это законным.

МатериалыПравило FINRA 5270 «Фронт-раннинг блок-транзакций»Страница для разработчиков ethereum.org «Максимальная извлекаемая стоимость (MEV)»Мнение и постановление по делу United States v. Peraire-Bueno, No. 24-cr-293 (S.D.N.Y., 23 июля 2025 г.)Вид в блок-эксплорере одного свопа и транзакций, размещённых непосредственно перед ним и после него в том же блоке.

Любопытство

Является ли незаконным видеть чужую ожидающую сделку и опередить её?
Что такое MEV и кто извлекает из неё выгоду?
Почему двух братьев обвинили в мошенничестве за сделки, которые разрешало собственное программное обеспечение сети?

Исследование

Фронт-раннинг означает совершение сделки впереди ордера, о котором вам известно, чтобы извлечь прибыль из ценового движения, которое этот ордер вызовет. На рынках ценных бумаг США Правило FINRA 5270 запрещает брокеру-дилеру и его сотрудникам торговать ценной бумагой или связанным с ней инструментом, обладая существенной непубличной информацией о предстоящей блок-транзакции в этом активе. Это правило направлено на информацию, которую компания получает благодаря своей роли, а не на публичные данные. В двух последующих уроках рассматриваются криптоверсии фронт-раннинга, основанные на конфиденциальной информации: знание сотрудником биржи о предстоящих листингах (урок 6.2.2) и фичи NFT-маркетплейса на главной странице (урок 6.2.3).
Публичные блокчейны меняют условия. В Ethereum ожидающая транзакция обычно ждёт в публично видимом пуле — мемпуле, прежде чем быть включённой в блок. ethereum.org определяет максимальную извлекаемую стоимость (MEV) как максимальное значение, которое можно извлечь из производства блока сверх стандартного вознаграждения за блок и комиссий за газ путём включения, исключения и изменения порядка транзакций. Специализированные «сёрчеры» запускают ботов для сканирования мемпула, «билдеры» собирают блоки, а «релеи» передают их валидатору, выбранному для предложения следующего блока. Суд по делу, описанному ниже, принял для целей рассмотрения ходатайства утверждение из обвинительного заключения о том, что около 90% валидаторов используют программное обеспечение MEV-Boost.
Самая известная стратегия MEV — «сэндвич». ethereum.org объясняет её так: сёрчер видит крупную ожидающую сделку на децентрализованной бирже, покупает актив непосредственно перед ней, позволяет крупной сделке поднять цену, а затем продаёт сразу после неё. Жертва получает худшую цену в пределах допустимого проскальзывания. Ни один закон или регламент США не упоминает MEV по имени, и информация, прочитанная из публичного мемпула, не является конфиденциальной информацией, которую защищают правила вроде FINRA 5270. Поэтому правомерность конкретной стратегии определяется общим законодательством о мошенничестве и манипулировании рынком, а также фактами, такими как то, был ли кто-либо обманут (урок 6.1.1).
15 мая 2024 года федеральные прокуроры в Манхэттене раскрыли обвинительное заключение против братьев Антона и Джеймса Перейра-Буэно, утверждая, что они получили около $25 млн примерно за 12 секунд. Как резюмировал суд обвинительное заключение, они настроили 16 валидаторов, изучили три бота MEV с помощью приманочных транзакций и, когда один из их валидаторов был выбран около апреля 2023 года, отправили приманочные транзакции, которые боты попытались «зажать» в сэндвич. Затем они, по утверждению обвинения, отправили релее поддельную подпись, заставившую его преждевременно раскрыть частное содержимое блока, и заменили приманочные транзакции сделками, оставившими ботов с почти бесполезными токенами. Им были предъявлены обвинения в мошенничестве через средства связи (wire fraud), сговоре и сговоре для отмывания денег; всё это является лишь утверждениями.
23 июля 2025 года судья Джессика Кларк отклонила ходатайства братьев об отмене обвинений, включая их аргумент о том, что у них не было надлежащего уведомления о том, что такое поведение является уголовным преступлением, но сняла добавленное позднее обвинение в получении похищенного имущества. Суд начался в октябре 2025 года и завершился 7 ноября 2025 года ничьей (mistrial), так как присяжные не смогли вынести вердикт ни по одному пункту обвинения. Защита затем подала ходатайство об оправдании, которое было рассмотрено в марте 2026 года. По состоянию на октябрь 2026 года суд сообщил сторонам быть готовыми к повторному судебному процессу, начинающемуся 7 июня 2027 года. Ни один суд ещё не вынес решение о виновности.
Теория обвинения не атаковала сам MEV. Она сосредоточилась на предполагаемом обмане инфраструктуры — поддельной подписи — и на том, что последовало за этим, включая отказ в просьбах вернуть средства и их перемещение для сокрытия происхождения. Для разработчиков торговых ботов эта граница важна: конкуренция по порядку транзакций в публичном доступе отличается от получения частных данных путём ложного представления фактов. Для обычных пользователей практическая проверка: после свопа откройте его в блок-эксплорере и посмотрите, не торговал ли тот же адрес той же парой непосредственно перед вами и сразу после вас в том же блоке. Если да, то вы стали жертвой «сэндвича», а более строгая настройка проскальзывания ограничивает потенциальные потери.

Ключевые факты

Правило FINRA 5270 запрещает брокерам-дилерам и их связанным лицам торговать, обладая существенной непубличной рыночной информацией о предстоящей блок-транзакции.
ethereum.org определяет максимальную извлекаемую стоимость как значение, извлечённое из производства блока сверх вознаграждения за блок и комиссий за газ путём включения, исключения и изменения порядка транзакций.
Обвинительное заключение против Антона и Джеймса Перейра-Буэно, раскрытое 15 мая 2024 года, утверждает, что они получили около $25 млн в криптовалюте примерно за 12 секунд благодаря эксплуатации процесса MEV-Boost в Ethereum.
23 июля 2025 года суд отклонил ходатайства братьев Перейра-Буэно об отмене обвинений в мошенничестве и отмывании денег, но снял пункт обвинения о получении похищенного имущества.
Судебный процесс над Перейра-Буэно завершился ничьей 7 ноября 2025 года, так как присяжные не смогли вынести вердикт ни по одному пункту обвинения.
По состоянию на октябрь 2026 года повторный судебный процесс над Перейра-Буэно запланирован на начало 7 июня 2027 года.

Упражнение девять, шесть, три, один

9СобратьПеречислите не более 9 способов, которыми сделка, которую вы совершаете на децентрализованной бирже, может быть затронута действиями других участников, видящих её раньше вас: например, «сэндвич», обгон в борьбе за место в блоке или исполнение по худшей цене в пределах вашего проскальзывания.

6СгруппироватьРазделите их на 6 категорий: публичная прозрачность мемпула, порядок транзакций, влияние вашей собственной сделки на цену, настройки, которые вы контролируете, частное или защищённое представление транзакций и поведение, которое может подразумевать обман кого-либо.

3Выделить главноеСведите эти 6 категорий к 3 группам: издержки, заложенные в публичные блокчейны; издержки, которые вы можете ограничить своими настройками; и поведение, которое может перейти в сферу мошенничества.

1КристаллизоватьНапишите 1 предложение, объясняющее своими словами разницу между получением прибыли от порядка транзакций в публичном доступе и получением частных данных о транзакциях путём обмана.

Проверка фактов

Даты, цифры и утверждения были проверены по приведенным ниже опубликованным источникам.

Открыть в интерактивной академии →

EN PT ES ZH JA KO DE FR MS