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Derecho cripto/Nivel III · Tokens y derecho de valores/3.2 Las reglas de EE. UU. en transición/Lección 2

El cambio de rumbo de la SEC en 2025

Cómo una nueva dirección de la SEC sustituyó en 2025 las acciones coercitivas caso por caso por un grupo de trabajo, declaraciones del personal y, para 2026, una interpretación formal de la Comisión sobre cuándo los criptoactivos son valores.

Esto es educación, no asesoramiento legal, fiscal ni de inversión. El derecho cripto varía entre países y estados, y cambia con frecuencia. Antes de actuar, verifica las normas vigentes donde vives con un abogado o asesor fiscal calificado.

La vía ligera

La ruta más barata, con menos impuestos, más sencilla y más privada que permite la ley, de mejor a peor. Cada paso indica la norma en que se apoya y la condición que la mantiene dentro de la ley.

  1. Actividades sin necesidad de registro según las declaraciones del personal de la SEC de 2025: minería de protocolo (20 de marzo de 2025), staking de protocolo de tus propios tokens (29 de mayo de 2025) y stablecoins en dólares uno a uno cubiertas (4 de abril de 2025); las declaraciones del personal no tienen fuerza legal, y las recompensas siguen siendo ingreso gravable (Rev. Rul. 2023-14; Notice 2014-21).
  2. Según la interpretación de la Comisión de marzo de 2026, las materias primas digitales, los coleccionables digitales y las herramientas digitales no son valores en sí mismos, así que tenerlos, negociarlos y construir sobre ellos no requiere registro de valores; la condición es que las promesas de esfuerzo gerencial del emisor aún pueden crear un contrato de inversión.
  3. La autocustodia de tokens que no son valores no requiere licencia ni presentación ante la SEC; sigue aplicándose el reporte fiscal ordinario, incluida la pregunta sobre activos digitales del Form 1040 y el Form 1099-DA de los corredores. La política cambia rápido, así que consulta la página del Crypto Task Force antes de apoyarte en cualquier postura.
  4. Prepárate para una reversión: nada de esto es ley, los demandantes privados aún pueden demandar y una Comisión futura podría revisar la interpretación. Lanzar sin promesas de ganancia protege a un proyecto bajo cualquiera de las dos políticas sin costo adicional.

MaterialesComunicado de prensa de la SEC 2025-30 (21 de enero de 2025) que crea el Grupo de Trabajo sobre Cripto (Crypto Task Force), y la página del grupo en sec.govLa interpretación de la SEC/CFTC “Aplicación de las leyes federales de valores a ciertos tipos de criptoactivos” (91 FR 13714, 23 de marzo de 2026)El discurso del presidente Paul Atkins “El liderazgo estadounidense en la revolución de las finanzas digitales” (31 de julio de 2025), con el que lanzó Project Crypto

Curiosidad

  1. ¿Qué cambió exactamente en la SEC en 2025 y en qué orden?
  2. ¿Es una declaración del personal o una interpretación de la Comisión lo mismo que una ley?
  3. ¿Podría la próxima SEC simplemente cambiar de rumbo otra vez?

Explorar

  1. El cambio comenzó con la nueva administración. El 21 de enero de 2025, el presidente interino Mark Uyeda creó un Grupo de Trabajo sobre Cripto dirigido por la comisionada Hester Peirce, con el objetivo de desarrollar “un marco regulatorio completo y claro para los criptoactivos” (comunicado de prensa 2025-30). Dos días después, el personal emitió el Staff Accounting Bulletin N.º 122, con efecto a partir del 30 de enero de 2025. Este boletín derogó la guía del SAB 121 sobre la contabilización de las obligaciones relacionadas con la protección de los criptoactivos que una entidad posee para sus usuarios de la plataforma. Estos fueron los primeros indicios de que la política relativa a las criptomonedas se establecería ahora mediante procesos abiertos y no principalmente a través de demandas judiciales (lección 3.2.1).
  2. Después cambiaron las prioridades coercitivas. El 20 de febrero de 2025, la SEC reemplazó su Unidad de Criptoactivos y Ciberseguridad (Crypto Assets and Cyber Unit) por una Unidad de Ciberseguridad y Tecnologías Emergentes compuesta por unos 30 especialistas en fraude y abogados, dedicada a combatir el fraude y a proteger a los inversores minoritarios. El 27 de febrero de 2025 presentó una estipulación conjunta para desestimar su caso contra Coinbase, invocando el trabajo en curso del Grupo de Trabajo. El presidente interino Uyeda dijo que las opiniones de la Comisión sobre las criptomonedas se habían expresado “en gran medida a través de acciones coercitivas, sin involucrar al público en general”. Los casos de fraude continuaron, pero los casos relacionados únicamente con el registro de plataformas y emisores de tokens ya no eran la herramienta principal.
  3. Gran parte de la guía de 2025 provino de declaraciones del personal de la División de Finanzas Corporativas. Las declaraciones sobre las memecoins (27 de febrero, lección 3.2.3), la minería de tipo proof-of-work (20 de marzo), las stablecoins en dólares estadounidenses canjeables uno a uno (4 de abril) y el staking de protocolo (29 de mayo) explicaron, cada una, por qué, según el personal, la actividad descrita no implicaba la oferta o venta de valores. Cada una de ellas era específica: abarcaba únicamente los hechos que describía. La propia declaración sobre las memecoins señala que las declaraciones del personal no tienen fuerza ni efecto legal, no modifican la ley y no son aprobadas ni desaprobadas por la Comisión.
  4. Paul Atkins fue investido como el 34.º presidente de la SEC el 21 de abril de 2025, tras ser confirmado por el Senado el 9 de abril. El 31 de julio de 2025, a raíz del informe del Grupo de Trabajo del Presidente titulado “Fortaleciendo el liderazgo estadounidense en la tecnología financiera digital”, anunció Project Crypto, una iniciativa a nivel de toda la Comisión para modernizar las normas sobre valores y permitir que los mercados operen “on-chain”. El 29 de enero de 2026, Atkins y el presidente de la CFTC, Michael Selig, anunciaron que Project Crypto continuaría como un esfuerzo conjunto entre la SEC y la CFTC. Esto era importante porque muchos tokens se encuentran en la zona intermedia entre estas dos agencias (lección 1.2.7).
  5. El paso más importante tuvo lugar en 2026. El 17 de marzo de 2026, la Comisión, con la orientación de la CFTC adjunta, adoptó una interpretación (Release No. 33-11412), vigente a partir del 23 de marzo. Esta clasifica los criptoactivos en materias primas digitales, coleccionables digitales, herramientas digitales, stablecoins y valores digitales. Explica por qué los tres primeros no son valores en sí mismos, trata los valores tokenizados como tales y se basa en gran medida en la GENIUS Act para las stablecoins (lección 3.2.4). También explica cuándo un activo que no es un valor queda sujeto a un contrato de inversión debido a las promesas del emisor de realizar esfuerzos gerenciales esenciales, y aborda temas como la minería, el staking, el “wrapping” y los airdrops. En agosto de 2026, la SEC propuso la Regulation Crypto Assets (lección 3.2.6).
  6. Nada de esto es una ley (statute). La interpretación de la Comisión tiene más peso que una declaración del personal, pero son los tribunales quienes deciden qué significan las leyes de valores, y los demandantes privados aún pueden presentar reclamos relacionados con valores. Una futura Comisión podría revisar dicha interpretación, y el fraude y la manipulación siguen siendo ilegales sea cual sea la etiqueta del token. El cambio duradero vendría del Congreso (lección 3.2.5), cuyo proyecto de ley sobre la estructura del mercado seguía pendiente en octubre de 2026. Una comprobación práctica: para cualquier postura de la SEC, anota su fecha y quién la emitió (personal, Comisión o tribunal), y consulta la lista actual de comunicados en la página del Crypto Task Force de la SEC.

Datos clave

  • El presidente interino Mark Uyeda creó el Grupo de Trabajo sobre Cripto de la SEC, dirigido por la comisionada Hester Peirce, el 21 de enero de 2025.
  • El Boletín de Contabilidad del Personal N.º 122, emitido el 23 de enero de 2025 y con efecto a partir del 30 de enero de 2025, derogó la guía contable sobre la salvaguarda de criptoactivos contenidas en la SAB 121.
  • La SEC presentó una estipulación conjunta para desestimar su acción coercitiva contra Coinbase el 27 de febrero de 2025.
  • Paul Atkins fue investido como presidente de la SEC el 21 de abril de 2025 y anunció Project Crypto el 31 de julio de 2025.
  • El 17 de marzo de 2026, la SEC adoptó una interpretación, con efecto a partir del 23 de marzo de 2026, que clasifica los criptoactivos en cinco categorías, acompañada de orientaciones de la CFTC.
  • Las declaraciones del personal de la SEC indican que no tienen fuerza ni efecto legal y que la Comisión no las aprueba ni las rechaza.

Ejercicio nueve, seis, tres, uno

9ReunirEnumera hasta 9 documentos o acciones de la SEC sobre criptomonedas de 2025 o 2026 sobre los que hayas leído, como una declaración del personal, una desestimación, un discurso o un comunicado de la Comisión (algunas listas serán más cortas).
6AgruparClasifícalos en 6 categorías: interpretaciones de la Comisión, normas propuestas, declaraciones del personal, boletines de contabilidad del personal, decisiones coercitivas y discursos o anuncios.
3DestilarReduce las 6 categorías a 3 grupos: acciones sobre las que votó la Comisión en pleno, opiniones del personal y declaraciones de intenciones.
1CristalizarEscribe 1 oración explicando, con tus propias palabras, por qué una declaración del personal de 2025 da menos certeza que una ley del Congreso.

Verificación de hechos

Fechas, cifras y afirmaciones verificadas con las fuentes publicadas que se enumeran a continuación.

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