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Derecho cripto/Nivel III · Tokens y derecho de valores/3.2 Las reglas de EE. UU. en transición/Lección 5

Legislación sobre la estructura del mercado

Los proyectos de ley que dividirían los mercados cripto entre la SEC y la CFTC: lo que aprobó la Cámara, lo que cambió el Senado y por qué ninguno era ley en octubre de 2026.

Esto es educación, no asesoramiento legal, fiscal ni de inversión. El derecho cripto varía entre países y estados, y cambia con frecuencia. Antes de actuar, verifica las normas vigentes donde vives con un abogado o asesor fiscal calificado.

La vía ligera

La ruta más barata, con menos impuestos, más sencilla y más privada que permite la ley, de mejor a peor. Cada paso indica la norma en que se apoya y la condición que la mantiene dentro de la ley.

  1. La vía más barata es planificar solo con la ley vigente, no con ningún proyecto: la CLARITY Act (H.R. 3633) pasó la Cámara en julio de 2025 pero se estancó tras la votación de cloture del Senado de 49 a 50 el 15 de septiembre de 2026, así que nada de ella se aplica.
  2. Las vías de menor costo de hoy provienen de la interpretación de la SEC de marzo de 2026: los airdrops sin contraprestación y los lanzamientos sin promesas de esfuerzo gerencial no necesitan registro. La condición: la interpretación es política de la agencia, que los tribunales y una Comisión futura pueden revisar.
  3. Diseña para ambos textos borrador sin costo adicional: mantén el control de la red y de la tesorería disperso para que ninguna persona ni grupo bajo control común la controle, la prueba de “mature blockchain” de la Cámara. Las definiciones y los topes, como la exención anual de 50 millones de dólares, pueden cambiar antes de la promulgación.
  4. Sigue el proyecto gratis en la lista “All Actions” de congress.gov y compara las definiciones solo con la última versión; cualquier ley seguiría necesitando acuerdo entre la Cámara y el Senado y normas de agencias con fechas de entrada en vigor posteriores.

MaterialesLa página de estado del proyecto de ley H.R. 3633 (la CLARITY Act) en congress.gov o govinfo.gov, leída desde la última acción hacia atrásEl texto aprobado por la Cámara (versión engrossed) y el texto sustitutivo informado por el Senate Banking Committee el 1 de junio de 2026Una tabla propia de una página que compare cómo define cada versión un token que no es un valor y quién regularía su negociación

Curiosidad

  1. ¿Por qué las criptomonedas necesitan una ley de “estructura del mercado” cuando ya existen la SEC y la CFTC?
  2. ¿Qué cambiaría realmente la CLARITY Act para un proyecto de tokens?
  3. ¿Dónde está el proyecto de ley ahora y qué tiene que suceder antes de que se convierta en ley?

Explorar

  1. “Estructura del mercado” se refiere a las reglas que rigen a los lugares y intermediarios de un mercado: bolsas, corredores, distribuidores y custodios. En el caso de las criptomonedas, el problema radica en la jurisdicción. La SEC regula los valores (lección 1.3.1); la CFTC regula los futuros de materias primas y otros derivados (lección 1.3.2); pero la ley federal no cuenta con un régimen de registro diseñado para las plataformas de trading al contado de tokens que no son valores. Las propuestas relacionadas con la estructura del mercado intentan solucionar esto definiendo qué tokens son valores y cuáles son “materias primas digitales”, así como estableciendo un sistema de registro para las plataformas que operan con ellos. Hasta que el Congreso tome medidas, las agencias trabajan con las leyes existentes, como se explica en la lección 3.2.2.
  2. El primer intento serio fue la Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act, conocida como FIT21 (H.R. 4763). Fue aprobada por la Cámara de Representantes por 279-136 el 22 de mayo de 2024 y remitida al Comité Bancario del Senado en septiembre de 2024, donde no avanzó más. Al igual que todos los proyectos de ley que no se promulgan antes del final de un Congreso de dos años, perdió validez cuando terminó el 118.º Congreso en enero de 2025. Sus ideas fundamentales reaparecieron en el siguiente Congreso: una categoría de “materia prima digital” (digital commodity), un criterio para determinar cuándo un sistema blockchain es descentralizado, y el registro de las bolsas de materias primas digitales ante la CFTC.
  3. La Digital Asset Market Clarity Act, o CLARITY Act (H.R. 3633), fue presentada el 29 de mayo de 2025 y aprobada por la Cámara de Representantes por 294-134 el 17 de julio de 2025, tras ser aprobada por los comités de Servicios Financieros (32-19) y Agricultura (47-6). Define como “materia prima digital” un activo digital vinculado intrínsecamente a un sistema blockchain cuyo valor proviene, o se espera que provenga, del uso de dicho sistema. Un “sistema blockchain maduro” es aquel que no está controlado por ninguna persona ni grupo bajo control común. Un emisor podría recaudar hasta 50 millones de dólares al año sin estar registrado, sin que ningún comprador posea más del 10 %, siempre y cuando pretenda que el sistema madure en un plazo de cuatro años. La CFTC se encargaría de registrar a las plataformas de intercambio, corredores y distribuidores (dealers) de materias primas digitales.
  4. El Senado recibió el proyecto de ley el 18 de septiembre de 2025 y lo remitió al Comité Bancario, el cual votó el 14 de mayo de 2026 para informarlo favorablemente (report) y presentó un texto sustitutivo completo el 1 de junio de 2026. El Título I de dicho texto sustitutivo, la “Lummis-Gillibrand Responsible Financial Innovation Act of 2026”, utiliza un vocabulario diferente: un “token de red” es una materia prima digital vinculada a un registro distribuido, y un “activo auxiliar” es un token de red cuyo valor depende de los esfuerzos gerenciales de un originador (originator), lo que genera obligaciones de divulgación. La Sección 404 prohibiría a las plataformas pagar recompensas sobre stablecoins que funcionen como intereses por depósitos bancarios, permitiendo sin embargo recompensas basadas en la actividad realizada; además, el Título VI protegería a algunos desarrolladores de software y operadores de nodos.
  5. A octubre de 2026, el proyecto de ley no es ley. Se presentó una moción para proceder el 8 de agosto de 2026, y el 15 de septiembre el Senado votó 49-50 en contra de cerrar el debate sobre dicha moción, por lo que el debate sobre el propio proyecto de ley no comenzó. El senador Tillis presentó una moción para reconsiderarlo, lo que mantiene posible otra votación. Incluso si el Senado aprueba una versión, los textos de la Cámara de Representantes y del Senado difieren, por lo que ambas cámaras tendrían que ponerse de acuerdo en un único texto antes de que este llegue al Presidente. Mientras tanto, las agencias siguen actuando: el 13 de octubre de 2026 la CFTC publicó un aviso previo (advance notice) sobre normas cripto conforme a la sección 2(c)(2)(D) de la Commodity Exchange Act, que abarca ciertas transacciones minoristas de materias primas.
  6. Para quienes construyen, la trampa es planificar en función de un proyecto de ley como si fuera ley. Las definiciones, los topes en dólares, las pruebas de descentralización y las fechas de entrada en vigor han cambiado entre las diferentes versiones y podrían cambiar nuevamente; además, el estatus de un token podría diferir según los textos presentados por la Cámara de Representantes y el Senado. Las disposiciones a vigilar son las definiciones de los tokens, la prueba de madurez o de control, cualquier exención de oferta, el trato que se da a las recompensas en forma de stablecoins, la protección para los desarrolladores y los plazos establecidos para la elaboración de normativas por parte de las agencias competentes. Una comprobación práctica: abre la lista “All Actions” del proyecto de ley, anota la última acción y la versión a la que se refiere, y compara las definiciones solo con esa versión. Otras jurisdicciones ya tienen leyes, como MiCA en la UE (lección 3.3.1).

Datos clave

  • FIT21 (H.R. 4763) fue aprobado por la Cámara el 22 de mayo de 2024 con 279 votos a favor y 136 en contra, pero nunca se promulgó.
  • La CLARITY Act (H.R. 3633) fue aprobada por la Cámara el 17 de julio de 2025 por 294 votos a 134.
  • La CLARITY Act aprobada por la Cámara define un sistema blockchain maduro como aquel que no está controlado por ninguna persona ni grupo de personas bajo control común.
  • El Senate Banking Committee informó favorablemente el H.R. 3633 con una enmienda sustitutiva el 1 de junio de 2026.
  • El 15 de septiembre de 2026, el Senado no logró, por 49 a 50, aprobar el cierre del debate (cloture) sobre la moción de proceder con el H.R. 3633.
  • El texto sustitutivo del Banking Committee del Senado prohibiría a los proveedores de servicios de activos digitales pagar recompensas sobre stablecoins que sean económicamente equivalentes a los intereses de los depósitos bancarios.

Ejercicio nueve, seis, tres, uno

9ReunirEnumera hasta 9 preguntas que una ley de estructura del mercado cripto tendría que responder para un token que conozcas, como quién regula su negociación, si su venta es una oferta de valores o quién tiene los activos de los clientes (algunas listas serán más cortas).
6AgruparClasifícalas en 6 categorías: clasificación de tokens, reglas de oferta, registro de plataformas de negociación, custodia, recompensas de stablecoins y trato de desarrolladores o DeFi.
3DestilarReduce las 6 categorías a 3 grupos: preguntas que la ley vigente ya responde, preguntas que el proyecto de ley pendiente respondería y preguntas que ninguno responde con claridad.
1CristalizarEscribe 1 oración explicando, con tus propias palabras, por qué un proyecto de ley aprobado por una sola cámara del Congreso no cambia el estatus legal de un token.

Verificación de hechos

Fechas, cifras y afirmaciones verificadas con las fuentes publicadas que se enumeran a continuación.

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