가상자산법/레벨 III · 토큰과 증권법/3.2 변화하는 미국 규정/수업 5

시장 구조에 관한 법률

SEC와 CFTC 사이에서 암호화폐 시장을 분할하려는 법안들, 하원에서 통과된 내용, 상원에서 수정된 내용, 그리고 2026년 10월에 왜 어떤 법도 제정되지 않았는지.

교육 목적이며 법률, 세무 또는 투자 자문이 아닙니다. 가상자산 관련 법은 국가와 주(州)마다 다르며 자주 바뀝니다. 행동하기 전에 거주지의 현행 규정을 자격을 갖춘 변호사나 세무사에게 확인하세요.

가장 가벼운 길

법이 허용하는 범위에서 가장 저렴하고, 세금이 가장 적고, 가장 간단하며, 가장 사적인 방법을 우선순위대로 정리했습니다. 각 단계마다 근거가 되는 규정과 합법성을 유지하는 조건을 밝힙니다.

가장 비용이 낮은 방법은 어떤 법안도 아닌 현행법만을 기준으로 계획하는 것입니다: CLARITY Act(H.R. 3633)는 2025년 7월 하원을 통과했으나, 2026년 9월 15일 상원 종결 투표(cloture vote)에서 49대 50으로 부결된 후 정지 상태이므로 해당 법안의 어떤 내용도 적용되지 않습니다.
오늘날의 가장 간소한 경로는 SEC의 2026년 3월 해석에서 나옵니다: 대가 없는 에어드롭과 경영 노력에 대한 약속이 없는 런칭은 등록이 필요 없습니다. 단, 이 해석은 법원이나 향후 위원회가 수정할 수 있는 기관 정책입니다.
추가 비용 없이 두 가지 초안 텍스트에 대한 디자인을 제공합니다: 네트워크와 재무를 분산시켜 어떤 개인이나 집단도 이를 통제할 수 없도록 하며, 이는 ‘성숙한 블록체인’을 위한 시험입니다. 연간 5천만 달러의 면제액과 같은 정의 및 한도는 법제화되기 전에 변경될 수 있습니다.
congress.gov의 'All Actions'에서 해당 법안을 무료로 추적하고, 정의를 최신 버전과만 비교하십시오: 어떤 법률이든 하원-상원 합의와 이후 효력 발생일을 가진 기관 규칙을 여전히 필요로 합니다.

준비물congress.gov나 govinfo.gov에 있는 H.R. 3633(CLARITY 법안)의 처리 상태 페이지를 최신 조치부터 거슬러 읽은 것입니다.하원에서 통과된 원문(정본) 및 상원 은행위원회가 2026년 6월 1일에 제출한 대체안각 버전이 비보안 토큰을 어떻게 정의하는지, 그리고 누가 해당 토큰의 거래를 규제할지를 비교한 1페이지 분량의 자체 표

호기심

SEC와 CFTC가 이미 존재하는데 왜 암호화폐에는 ‘시장 구조’에 관한 법이 필요한가?
CLARITY 법이 토큰 프로젝트에 실제로 어떤 변화를 가져올까요?
법안은 지금 어디에 있으며, 법이 되기 전에 무엇이 이루어져야 하나요?

탐구

‘시장 구조’란 거래소, 브로커, 딜러, 캐스토디언과 같은 시장의 참여 주체들에게 적용되는 규칙을 의미합니다. 암호화폐의 경우 문제는 관할권에 있습니다. SEC는 증권을 규제하며(레슨 1.3.1), CFTC는 상품 선물 및 기타 파생상품을 규제합니다(레슨 1.3.2). 하지만 연방법에는 증권이 아닌 토큰의 스팟 거래 플랫폼을 위한 등록 제도가 마련되어 있지 않습니다. 시장 구조 관련 법안들은 어떤 토큰이 증권인지, 어떤 것이 ‘디지털 상품’인지를 명확히 하고, 이러한 토큰을 거래하는 플랫폼들에 대한 등록 절차를 마련함으로써 이 문제를 해결하고자 합니다. 의회가 조치를 취할 때까지는, 레슨 3.2.2에서 설명하는 바와 같이 각 기관들은 기존의 법률에 따라 업무를 수행합니다.
첫 번째 진지한 시도는 FIT21(H.R. 4763)로 알려진 ‘21세기를 위한 금융 혁신 및 기술법’이었습니다. 이 법안은 2024년 5월 22일 하원에서 279대 136의 표차로 통과되었으며, 2024년 9월에 상원 은행위원회로 넘어갔지만 더 이상 진전이 없었습니다. 2년짜리 회기가 끝날 때까지 통과되지 않은 모든 법안들처럼, 이 법안도 2025년 1월 118대 의회가 종료됨에 따라 효력을 잃었습니다. 그 핵심 아이디어들은 다음 회기에서 다시 등장했는데, 바로 ‘디지털 상품’이라는 개념, 블록체인 시스템이 탈중앙화되었는지를 판단하는 기준, 그리고 CFTC에 디지털 상품 거래소를 등록해야 한다는 내용입니다.
디지털 자산 시장 명확성법, 즉 CLARITY법(H.R. 3633)은 2025년 5월 29일에 제출되었으며, 금융서비스위원회(32-19)와 농업위원회(47-6)의 승인을 거쳐 2025년 7월 17일에 하원에서 294대 134로 통과되었습니다. 이 법은 ‘디지털 상품’을 블록체인 시스템과 본질적으로 연계된 디지털 자산으로 정의하며, 그 가치는 해당 시스템의 사용을 통해 발생하거나 발생할 것으로 예상됩니다. ‘성숙한 블록체인 시스템’이란 어떤 개인이나 공동 통제 집단도 통제하지 않는 시스템을 의미합니다. 만약 발행자가 해당 시스템을 4년 이내에 성숙시킬 계획이라면, 등록 없이도 연간 최대 5천만 달러를 조달할 수 있으며, 어떤 구매자도 지분의 10%를 초과하여 소유할 수 없습니다. CFTC는 디지털 상품 거래소, 중개인 및 딜러들을 등록시킬 것입니다.
상원은 2025년 9월 18일에 해당 법안을 접수하여 은행위원회로 회부했습니다. 은행위원회는 2026년 5월 14일에 이 법안에 대한 보고서를 채택하고, 2026년 6월 1일에 전면 대체안을 제출했습니다. 이 대체안의 제1장인 ‘2026년 러미스-길리브랜드 책임 있는 금융 혁신법’은 다른 용어를 사용합니다. 여기서 ‘네트워크 토큰’이란 분산 원장에 연동된 디지털 상품을 의미하며, ‘부수 자산(ancillary asset)’이란 발행자의 관리 노력에 따라 가치가 결정되어 공시 의무가 발생하는 네트워크 토큰을 말합니다. 제404조는 은행 예금 이자와 유사한 형태의 스테이블코인 보상 지급을 금지하면서도 활동 기반의 보상은 허용하며, 제6장은 일부 소프트웨어 개발자와 노드 운영자들을 보호합니다.
2026년 10월 기준으로 이 법안은 아직 법이 되지 않았습니다. 2026년 8월 8일에 처리를 위한 동의안이 제출되었으며, 9월 15일 상원은 해당 동의안에 대한 심의 종결을 거부하는 표결을 49대 50으로 진행했기 때문에 법안 자체에 대한 논의는 시작되지 않았습니다. 틸리스 상원의원은 재심의를 요청하여 추가 표결이 가능하도록 했습니다. 설령 상원에서 해당 법안을 통과시킨다 해도 하원과 상원의 버전이 다르므로, 대통령에게 제출되기 전에 양원이 같은 내용에 합의해야 합니다. 한편 관련 기관들은 계속해서 조치를 취하고 있습니다. 2026년 10월 13일, CFTC는 일부 소매 상품 거래에 적용되는 상품거래법 제2조 (c)(2)(D)항에 따른 암호화폐 규정에 관한 사전 공지를 발표했습니다.
개발자들에게 있어 함정은 마치 그 법안이 법률인 것처럼 그것을 기준으로 계획을 세우는 것입니다. 정의, 금액 상한선, 탈중앙화 테스트 및 시행일 등은 버전마다 변동해왔으며 앞으로도 또 변할 수 있습니다. 또한 하원과 상원의 법안 내용에 따라 토큰의 지위도 달라질 수 있습니다. 주의해야 할 조항들은 토큰의 정의, 성숙 또는 통제 테스트, 발행 면제 규정, 스테이블코인 보상 처리 방식, 개발자 보호 조치, 그리고 기관 규칙 마련을 위한 기한 등입니다. 실용적인 확인 방법은 법안의 ‘모든 조치(All Actions)’ 목록을 열어 최신 조치와 해당 조치가 참조하는 버전을 확인한 다음, 정의들을 오직 그 버전과만 비교하는 것입니다. EU의 MiCA(레슨 3.3.1)처럼 이미 관련 법률이 마련된 곳도 있습니다.

핵심 사실

FIT21(H.R. 4763)은 2024년 5월 22일 하원에서 279대 136표로 통과되었으나 결국 제정되지는 않았습니다.
CLARITY 법안(H.R. 3633)은 2025년 7월 17일 하원에서 294대 134의 표차로 통과되었습니다.
하원에서 통과된 CLARITY 법안은 성숙한 블록체인 시스템을 공동의 통제 하에 있는 어떤 개인이나 집단에 의해도 통제되지 않는 시스템으로 정의합니다.
상원 은행위원회는 2026년 6월 1일에 수정안이 포함된 H.R. 3633에 대한 보고서를 제출했습니다.
2026년 9월 15일, 상원은 H.R. 3633 처리를 위한 안건에 대해 심의 종결(cloture)을 시도했으나 49대 50으로 부결되었습니다.
상원의 은행업 관련 대안 법안은 디지털 자산 서비스 제공자들이 은행 예금 이자와 경제적으로 동등한 스테이블코인 보상을 지급하는 것을 금지할 것입니다.

연습 아홉, 여섯, 셋, 하나

9모으기알고 있는 토큰의 경우, 그 거래를 누가 규제하는지, 해당 토큰의 판매가 증권 발행에 해당하는지, 혹은 고객 자산을 누가 관리하는지와 같이 암호화폐 시장 구조법이 답해야 할 질문들을 9개까지 나열하십시오(일부 목록은 더 짧을 수 있음).

6묶기이들을 토큰 분류, 발행 규칙, 거래 플랫폼 등록, 수탁, 스테이블코인 보상, 그리고 개발자 또는 DeFi 취급의 6가지 카테고리로 분류하십시오.

3추리기6가지 범주를 현행법이 이미 답변하는 질문들, 아직 처리되지 않은 법안이 답변할 질문들, 그리고 어느 쪽도 명확하게 답변하지 못하는 질문들의 3개 그룹으로 줄입니다.

1결정화미국의회의 한 의회에서 통과된 법안이 토큰의 법적 지위를 변경하지 못하는 이유를 나만의 말로 문장 하나로 설명하세요.

팩트 체크

날짜, 수치 및 주장은 아래에 명시된 출처들을 통해 확인되었습니다.

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