MSTR Cat

Undang-undang Kripto/Tahap III · Token dan undang-undang sekuriti/3.2 Peraturan AS yang sedang berubah/Pelajaran 5

Perundangan berkaitan struktur pasaran

Rang undang-undang yang akan memisahkan pasaran kripto antara SEC dan CFTC, apa yang diluluskan oleh Dewan Rakyat, apa yang diubah oleh Senat, dan mengapa tiada satu pun daripadanya menjadi undang-undang pada Oktober 2026.

Pendidikan, bukan nasihat undang-undang, cukai atau pelaburan. Undang-undang kripto berbeza antara negara dan negeri, dan kerap berubah. Semak peraturan semasa di tempat anda tinggal dengan peguam atau penasihat cukai yang berkelayakan sebelum anda bertindak.

Laluan paling ringan

Laluan paling murah, paling rendah cukai, paling mudah dan paling peribadi yang dibenarkan undang-undang, bermula dengan yang terbaik. Setiap langkah menyatakan peraturan yang menjadi asasnya dan syarat yang mengekalkannya sah.

  1. Laluan paling murah ialah merancang berdasarkan undang-undang semasa sahaja, bukan mana-mana rang undang-undang: CLARITY Act (H.R. 3633) telah diluluskan oleh Dewan Perwakilan pada Julai 2025 tetapi tersekat selepas undian penamatan perbahasan (cloture vote) di Senat berakhir dengan keputusan 49-50 pada 15 September 2026, maka tiada apa pun dalam rang undang-undang itu yang terpakai.
  2. Laluan paling ringkas hari ini datang daripada tafsiran SEC pada Mac 2026: airdrop tanpa imbalan (no-consideration) dan pelancaran tanpa janji usaha pengurusan tidak memerlukan pendaftaran. Perkara yang perlu diendahkan: tafsiran itu ialah dasar agensi yang boleh direvisi oleh mahkamah dan Suruhanjaya (Commission) pada masa hadapan.
  3. Reka bentuk untuk kedua-dua teks draf tanpa kos tambahan: kekalkan kawalan ke atas rangkaian dan perbendaharaan (treasury) dalam keadaan tersebar supaya tiada individu atau kumpulan yang dikawal secara bersama mengawalnya, iaitu ujian 'mature blockchain' daripada Dewan Perwakilan. Definisi dan had seperti pengecualian tahunan sebanyak $50 juta mungkin berubah sebelum rang undang-undang itu diluluskan.
  4. Lacak rang undang-undang itu secara percuma di bawah tab 'All Actions' di congress.gov dan bandingkan definisi hanya dengan versi terkini; mana-mana undang-undang masih memerlukan persetujuan antara Dewan Perwakilan dan Senat serta peraturan agensi yang berkuat kuasa pada tarikh kemudian.

BahanHalaman status rang undang-undang untuk H.R. 3633 (Akta CLARITY) di congress.gov atau govinfo.gov, dibaca dari tindakan terkini ke belakang.Teks yang diluluskan oleh Dewan Rakyat (versi lengkap) dan cadangan ganti daripada Jawatankuasa Perbankan Senat bertarikh 1 Jun 2026Jadual satu halaman buatan sendiri yang membandingkan bagaimana setiap versi mendefinisikan token bukan sekuriti dan siapa yang akan mengawal selia perdagangannya.

Ingin tahu

  1. Mengapa kripto memerlukan undang-undang ‘struktur pasaran’ sedangkan SEC dan CFTC sudah wujud?
  2. Apa sebenarnya yang akan diubah oleh Akta CLARITY untuk sebuah projek token?
  3. Di mana rang undang-undang itu sekarang, dan apa yang perlu berlaku sebelum ia menjadi undang-undang?

Teroka

  1. “Struktur pasaran” merujuk kepada peraturan untuk venue dan orang tengah dalam sesuatu pasaran: bursa, broker, pedagang dan penjaga aset. Bagi kripto, jurang tersebut terletak pada bidang kuasa. SEC mengawal selia sekuriti (pelajaran 1.3.1); CFTC pula mengawal selia kontrak niaga hadapan komoditi dan derivatif lain (pelajaran 1.3.2); namun undang-undang persekutuan tidak mempunyai sistem pendaftaran yang dibina untuk platform perdagangan spot bagi token yang bukan sekuriti. Rang undang-undang struktur pasaran cuba menyelesaikan ini dengan mendefinisikan token mana yang merupakan sekuriti dan mana yang merupakan “komoditi digital”, serta mewujudkan pendaftaran untuk platform yang memperdagangkannya. Sehingga Kongres mengambil tindakan, agensi-agensi tersebut beroperasi mengikut peruntukan sedia ada, seperti yang dijelaskan dalam pelajaran 3.2.2.
  2. Usaha serius pertama ialah Akta Inovasi Kewangan dan Teknologi untuk Abad ke-21, dikenali sebagai FIT21 (H.R. 4763). Ia diluluskan oleh Dewan Rakyat dengan undian 279-136 pada 22 Mei 2024 dan dirujuk kepada Jawatankuasa Perbankan Senat pada September 2024, di mana ia tidak diteruskan lagi. Seperti semua rang undang-undang yang tidak digubal sebelum tamatnya tempoh dua tahun Kongres, ia luput apabila Kongres ke-118 berakhir pada Januari 2025. Idea terasannya kembali dalam Kongres seterusnya: kategori “komoditi digital”, ujian untuk menentukan bila sesuatu sistem blockchain bersifat terdesentralisasi, dan pendaftaran bursa komoditi digital di CFTC.
  3. Akta Klariti Pasaran Aset Digital, atau Akta CLARITY (H.R. 3633), diperkenalkan pada 29 Mei 2025 dan diluluskan oleh Dewan Rakyat dengan undian 294-134 pada 17 Julai 2025, setelah Jawatankuasa Perkhidmatan Kewangan (32-19) dan Pertanian (47-6) meluluskannya. Ia mendefinisikan “komoditi digital” sebagai aset digital yang berkait secara intrinsik dengan sistem blockchain yang nilainya berasal, atau dijangka berasal, daripada penggunaan sistem tersebut. “Sistem blockchain yang matang” ialah satu yang tidak dikawal oleh mana-mana individu atau kumpulan yang dikawal bersama. Penerbit boleh mengumpul dana sehingga $50 juta setahun tanpa pendaftaran, dengan tiada pembeli yang memiliki lebih daripada 10 peratus, jika mereka berniat agar sistem tersebut mencapai kematangan dalam masa empat tahun. CFTC akan mendaftarkan bursa komoditi digital, broker dan pedagang.
  4. Senat menerima rang undang-undang tersebut pada 18 September 2025 dan merujukkannya kepada Jawatankuasa Perbankan, yang mengundi pada 14 Mei 2026 untuk melaporkannya dan mengemukakan versi ganti penuh pada 1 Jun 2026. Bahagian I daripada versi ganti tersebut, iaitu “Lummis-Gillibrand Responsible Financial Innovation Act of 2026”, menggunakan perbendaharaan kata yang berbeza: “network token” ialah komoditi digital yang berkaitan dengan buku besar teragih, dan “ancillary asset” ialah network token yang nilainya bergantung kepada usaha pengurusan penerbitnya, sekali gus mencetuskan kewajipan pendedahan. Seksyen 404 akan melarang platform daripada membayar ganjaran stablecoin yang berfungsi seperti faedah deposit bank sambil membenarkan ganjaran berasaskan aktiviti, dan Bahagian VI akan melindungi beberapa pembangun perisian dan pengendali nod.
  5. Sehingga Oktober 2026, rang undang-undang tersebut masih belum menjadi undang-undang. Usul untuk meneruskan prosesnya telah dikemukakan pada 8 Ogos 2026, dan pada 15 September, Senat mengundi dengan keputusan 49-50 menentang penutupan perbincangan berkenaan usul tersebut, jadi perdebatan mengenai rang undang-undang itu sendiri tidak bermula. Senator Tillis mengemukakan usul untuk mempertimbangkan semula, yang memungkinkan pengundian lagi. Walaupun Senat meluluskan versi tertentu, teks yang digunakan oleh Dewan Rakyat dan Senat berbeza; oleh itu kedua-dua dewan perlu bersetuju pada satu teks sebelum ia dibawa kepada Presiden. Sementara itu, agensi-agensi terus bertindak: pada 13 Oktober 2026, CFTC telah menerbitkan notis awal mengenai peraturan berkaitan kripto di bawah seksyen 2(c)(2)(D) Akta Pertukaran Komoditi, yang merangkumi transaksi komoditi runcit tertentu.
  6. Bagi para pembina, perangkapnya ialah merancang berdasarkan rang undang-undang seolah-olah ia sudah menjadi undang-undang. Definisi, had dolar, ujian desentralisasi dan tarikh berkuat kuasa semuanya telah berubah antara versi dan mungkin berubah lagi, dan status sesuatu token boleh berbeza di bawah teks Dewan Rakyat dan Senat. Peruntukan yang perlu diperhatikan ialah definisi token, ujian kematangan atau kawalan, sebarang pengecualian tawaran, cara pengendalian ganjaran stablecoin, perlindungan untuk pembangun, dan tarikh akhir untuk peraturan agensi. Semakan praktikal: buka senarai “All Actions” bagi rang undang-undang tersebut, catat tindakan terkini dan versi yang dirujuknya, dan bandingkan definisi hanya berdasarkan versi tersebut. Tempat lain sudah mempunyai peruntukan, seperti MiCA EU (pelajaran 3.3.1).

Fakta utama

  • FIT21 (H.R. 4763) diluluskan di Dewan Rakyat dengan undian 279-136 pada 22 Mei 2024 tetapi tidak pernah digubal menjadi undang-undang.
  • Akta CLARITY (H.R. 3633) diluluskan oleh Dewan Rakyat dengan undian 294-134 pada 17 Julai 2025.
  • Akta CLARITY yang diluluskan oleh Dewan Rakyat mendefinisikan sistem blockchain yang matang sebagai sistem yang tidak dikawal oleh mana-mana individu atau kumpulan individu di bawah kawalan bersama.
  • Jawatankuasa Perbankan Senat melaporkan H.R. 3633 bersama pindaan pengganti pada 1 Jun 2026.
  • Pada 15 September 2026, Senat gagal, dengan keputusan 49-50, untuk menjemput penutupan perbincangan (cloture) bagi usul untuk meneruskan proses H.R. 3633.
  • Versi ganti daripada Jawatankuasa Perbankan Senat akan melarang penyedia perkhidmatan aset digital daripada membayar ganjaran stablecoin yang setara dari segi ekonomi dengan faedah deposit bank.

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

9KumpulSenaraikan sehingga 9 soalan yang perlu dijawab oleh undang-undang struktur pasaran kripto untuk sebuah token yang anda kenali, seperti siapa yang mengawal selia perdagangannya, sama ada penjualannya merupakan tawaran sekuriti, atau siapa yang memegang aset pelanggan (sesetengah senarai lebih pendek).
6KelompokkanSusunnya ke dalam 6 kategori: pengelasan token, peraturan tawaran, pendaftaran platform perdagangan, penjagaan aset, ganjaran stablecoin, dan layanan untuk pembangun atau DeFi.
3SaringKurangkan 6 kategori kepada 3 kumpulan: soalan yang sudah dijawab oleh undang-undang sedia ada, soalan yang akan dijawab oleh rang undang-undang yang sedang dalam proses, dan soalan yang tidak dijawab dengan jelas oleh mana-mana daripadanya.
1KristalkanTulis 1 ayat yang menjelaskan, dengan kata-kata anda sendiri, mengapa rang undang-undang yang diluluskan oleh satu dewan Kongres tidak mengubah status undang-undang sesuatu token.

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

Buka dalam akademi interaktif →

EN PT ES ZH JA KO RU DE FR