Derecho cripto/Nivel III · Tokens y derecho de valores/3.3 Europa y más allá/Lección 3

Establescoins bajo MiCA: EMT y ART

Cómo trata MiCA los tokens de dinero electrónico en moneda única y los tokens referenciados a activos en cartera: quién puede emitirlos, qué los respalda, la prohibición de intereses y los límites para los tokens grandes que no son en euros.

Esto es educación, no asesoramiento legal, fiscal ni de inversión. El derecho cripto varía entre países y estados, y cambia con frecuencia. Antes de actuar, verifica las normas vigentes donde vives con un abogado o asesor fiscal calificado.

La vía ligera

La ruta más barata, con menos impuestos, más sencilla y más privada que permite la ley, de mejor a peor. Cada paso indica la norma en que se apoya y la condición que la mantiene dentro de la ley.

La salida más barata para los tenedores: los tokens de dinero electrónico deben poder canjearse en cualquier momento, a su valor nominal, sin comisión de canje y directamente por el emisor, conforme al artículo 49 de MiCA. La salvedad: solo pueden ofrecerse al público de la UE las monedas cuyo emisor figure en el registro de ESMA.
Los desarrolladores deben utilizar un token de dinero electrónico ya registrado en lugar de emitir uno; la emisión requiere una licencia de institución crediticia o de institución de dinero electrónico y un white paper notificado con 40 días hábiles de antelación, y otros solo pueden ofrecerlo con el consentimiento por escrito del emisor.
Diseña las recompensas en torno a la actividad, nunca al tiempo de tenencia: los artículos 40 y 50 consideran prohibido cualquier beneficio vinculado a cuánto tiempo se mantiene un token como interés, ya lo pague el emisor, un prestador de servicios o un tercero.
Preferir tokens referenciados en euros para funciones de pago: el límite del artículo 23 de 1 millón de transacciones y 200 millones de EUR al día se aplica a los tokens referenciados a activos y, mediante el artículo 58(3), a los tokens de dinero electrónico que se refieran a monedas no pertenecientes a la UE.

MaterialesTítulos III y IV de MiCA (artículos 16 a 58) en EUR-LexRegistros provisionales de la ESMA bajo MiCA para los documentos técnicos de tokens de dinero electrónico (EMTWP.csv) y emisores de tokens referenciados a activos (ARTZZ.csv)El libro blanco del activo criptográfico de cualquier token referenciado al euro o al dólar que utilice, especialmente su sección de canje.

Curiosidad

¿Cuál es la diferencia legal entre un token de dinero electrónico y un token referenciado a activos?
¿Puede un emisor de stablecoins o una bolsa pagar intereses a los titulares en la UE?
¿Por qué algunas stablecoins bien conocidas no pueden ser ofrecidas por plataformas de la UE?

Explorar

MiCA divide las stablecoins en dos categorías. Un token de dinero electrónico (EMT) es un activo criptográfico que pretende mantener un valor estable al hacer referencia al valor de una moneda oficial, como el euro o el dólar estadounidense (Artículo 3(1)(7)). Un token referenciado a un activo (ART) pretende mantener un valor estable al hacer referencia a otro valor, derecho o combinación de ellos, incluyendo varias monedas, materias primas u otros activos criptográficos (Artículo 3(1)(6)). La diferencia es mecánica: una sola moneda significa EMT; todo lo demás significa ART. El Artículo 48(2) considera que los tokens de dinero electrónico son dinero electrónico, por lo que la Directiva sobre Dinero Electrónico 2009/110/CE se aplica junto con MiCA, a menos que MiCA disponga lo contrario. Para su equivalente en Estados Unidos, véase la lección 3.2.4.
Solo una institución de crédito o una institución autorizada de dinero electrónico puede emitir un EMT ofrecido al público o admitido a la negociación en la UE, después de notificarlo a su autoridad con al menos 40 días hábiles de antelación y publicar un libro blanco (artículo 48). Otros solo pueden ofrecerlo con el consentimiento escrito del emisor. El artículo 49 otorga a todo titular un derecho frente al emisor: los tokens se emiten al par valor al recibir los fondos, y deben canjearse en cualquier momento, al par valor, por fondos, sin cargo de canje. El artículo 54 exige que al menos el 30% de los fondos recibidos se mantenga en cuentas separadas en instituciones de crédito y el resto en instrumentos seguros, altamente líquidos y de bajo riesgo.
Un emisor de ART necesita una autorización conforme al artículo 21, o debe ser una institución crediticia cuyo documento informativo haya sido aprobado según el artículo 17. El artículo 35 exige fondos propios por un monto mínimo que sea el más alto entre 350.000 euros, el 2% de la reserva media de activos o una cuarta parte de los gastos fijos del año anterior. El artículo 36 requiere una reserva de activos que esté legalmente separada del patrimonio del emisor, de modo que sus acreedores no puedan acceder a ella en caso de insolvencia. El artículo 39 otorga a los titulares un derecho permanente de redención, sin costes, ya sea en dinero o mediante la entrega de los activos correspondientes. A mediados de octubre de 2026, el registro provisional de ESMA para los emisores autorizados de ART no contenía ninguna entrada.
MiCA prohíbe los rendimientos en ambos tipos de tokens. Los artículos 40 y 50 impiden que los emisores, así como los proveedores de servicios relacionados con activos criptográficos que operan con estos tokens, otorguen intereses. Cualquier remuneración u otro beneficio vinculado al tiempo durante el cual un holder mantiene el token se considera interés, incluyendo compensaciones netas o descuentos con efecto equivalente, ya sea pagados directamente por el emisor o por terceros. Esto representa una trampa para quienes diseñan programas de recompensas basados en stablecoins de la UE: un bono de fidelidad o un reembolso que aumenta con el tiempo de tenencia puede considerarse, en esencia, interés.
El tamaño activa reglas adicionales. Los criterios del artículo 43 para considerar un token como significativo incluyen más de 10 millones de holders, un valor o reserva superior a 5 mil millones de euros, o más de 2,5 millones de transacciones y 500 millones de euros al día; la Autoridad Bancaria Europea (EBA) clasifica a un token como significativo cuando se cumplen al menos tres de estos criterios, lo que implica requisitos más estrictos y la intervención de la EBA. El artículo 23 establece un límite: si un ART utilizado como medio de intercambio supera los 1 millón de transacciones y 200 millones de euros al día dentro de una misma zona monetaria, el emisor debe dejar de emitirlo y presentar un plan de reducción en un plazo de 40 días hábiles. El artículo 58(3) aplica ese límite a los EMT que hacen referencia a monedas no pertenecientes a la UE.
A partir de octubre de 2026, el registro de documentos técnicos relacionados con tokens de dinero electrónico de la ESMA incluye, por ejemplo, a Circle Internet Financial Europe SAS, supervisada por la ACPR de Francia con fecha del 1 de julio de 2024, a Paxos Issuance Europe en Finlandia y a Société Générale-Forge; el USDT de Tether no aparece. Un token cuyo emisor no está autorizado no puede ser ofrecido al público ni admitido a la negociación en la UE por otros, por lo que las plataformas deben verificarlo antes de incluirlo en su oferta. Una verificación práctica: antes de crear una función de pago o negociación basada en una stablecoin para usuarios de la UE, busque el emisor y el token específico en el registro, lea sus condiciones de canje y observe si hace referencia al euro u otra moneda.

Datos clave

Según el artículo 3(1)(7) de la MiCA, un token de dinero electrónico hace referencia al valor de una moneda oficial; un token referenciado a activos hace referencia a cualquier otro valor o combinación.
El artículo 48 permite únicamente a las entidades de crédito y a las entidades de dinero electrónico emitir tokens de dinero electrónico ofrecidos al público en la UE.
El artículo 49 exige que los tokens de dinero electrónico se emitan al valor nominal y se canjeen en cualquier momento, también al valor nominal, sin cargo por canje.
Los artículos 40 y 50 prohíben a los emisores y proveedores de servicios otorgar intereses sobre tokens referenciados a activos y tokens de dinero electrónico, incluidas las ventajas vinculadas al tiempo de tenencia.
El artículo 35 exige que los emisores de tokens basados en activos mantengan fondos propios por un monto mínimo equivalente al más alto entre 350.000 euros, el 2% de las reservas promedio o una cuarta parte de los gastos fijos.
El artículo 23 obliga al emisor de tokens referenciados a activos a dejar de emitirlos una vez que el uso como medio de cambio supere 1 millón de transacciones y 200 millones de euros al día en una misma zona monetaria.

Ejercicio nueve, seis, tres, uno

9ReunirEnumere hasta 9 stablecoins o tokens de valor estable que haya utilizado o visto, indicando a qué se dice que está vinculado cada uno.

6AgruparClásifíquelos en 6 categorías: referenciados al euro, referenciados al dólar, otras monedas únicas, cestas de múltiples monedas o materias primas, diseños respaldados por criptomonedas o algorítmicos, y tokens cuyo tipo de paridad no se puede confirmar.

3DestilarReduzca las 6 categorías a 3 grupos: tokens de dinero electrónico, tokens referenciados a activos y tokens cuyo estatus según la MiCA es incierto.

1CristalizarEscriba 1 oración que explique por qué una recompensa que aumenta cuanto más tiempo alguien mantiene (hold) una stablecoin de la UE puede considerarse sujeta a la prohibición de intereses de MiCA.

Verificación de hechos

Fechas, cifras y afirmaciones verificadas con las fuentes publicadas que se enumeran a continuación.

Abrir en la academia interactiva →

EN PT ZH JA KO RU DE FR MS