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가상자산법/레벨 III · 토큰과 증권법/3.3 유럽과 그 밖의 지역/수업 3

MiCA 하의 스테이블코인: EMT와 ART

MiCA가 단일 통화 기반 전자화폐 토큰(EMT)과 바스켓형 자산 참조 토큰(ART)을 어떻게 다루는지: 누가 이를 발행할 수 있는지, 무엇이 그 가치를 뒷받침하는지, 이자 금지 규정, 그리고 대형 비유로 토큰에 대한 상한선입니다.

교육 목적이며 법률, 세무 또는 투자 자문이 아닙니다. 가상자산 관련 법은 국가와 주(州)마다 다르며 자주 바뀝니다. 행동하기 전에 거주지의 현행 규정을 자격을 갖춘 변호사나 세무사에게 확인하세요.

가장 가벼운 길

법이 허용하는 범위에서 가장 저렴하고, 세금이 가장 적고, 가장 간단하며, 가장 사적인 방법을 우선순위대로 정리했습니다. 각 단계마다 근거가 되는 규정과 합법성을 유지하는 조건을 밝힙니다.

  1. 보유자의 가장 저렴한 이탈 경로: 전자화폐 토큰은 MiCA 제49조에 따라 발행자가 직접, 상환 수수료 없이, 원본 가치(1대 1)로 언제든지 상환해야 합니다. 단, ESMA 등록부에 등재된 발행자의 코인만 EU 일반 대중에게 제공할 수 있습니다.
  2. 개발자는 새로운 전자화폐 토큰을 발행하기보다 이미 등록된 전자화폐 토큰을 사용하는 것이 좋습니다. 신규 발행은 신용기관 또는 전자화폐기관 면허가 필요하며, 40영업일 전에 백서를 통보해야 하고, 타인이 이를 제공하려면 발행자의 서면 동의를 받아야 합니다.
  3. 보상 구조는 활동량에 기반하여 설계하고, 보유 기간에는 절대 연동하지 마십시오: 제40조와 제50조에 따르면 토큰의 보유 기간과 연계된 어떠한 이익도(발행자, 서비스 제공자 또는 제3자가 지급하는 경우를 불문하고) 금지된 이자로 간주됩니다.
  4. 결제 기능에는 유로 기준의 토큰을 사용하는 것이 바람직합니다. 제23조에 따른 100만 건의 거래 한도와 하루 2억 유로의 한도는 자산 기반 토큰에 적용되며, 제58조(3)항을 통해 비유럽연합 통화를 기준으로 하는 전자화폐 토큰에도 적용됩니다.

준비물EUR-Lex에 게시된 MiCA 제3편 및 제4편(제16조부터 제58조까지)ESMA의 임시 MiCA 등록 파일: 전자화폐 토큰 백서(EMTWP.csv)와 자산 참조 토큰 발행사(ARTZZ.csv)사용하는 유로나 달러 기준의 토큰들의 암호자산 백서, 특히 그 환급 관련 내용입니다.

호기심

  1. 전자화폐 토큰과 자산 참조 토큰의 법적 차이는 무엇인가요?
  2. 스테이블코인 발행사나 거래소가 EU 거주자에게 이자를 지급할 수 있나요?
  3. 왜 일부 유명한 스테이블코인들은 EU 플랫폼에서 제공될 수 없는 걸까요?

탐구

  1. MiCA는 스테이블코인을 두 가지 유형으로 나눕니다. 전자화폐 토큰(EMT)은 유로나 미국 달러와 같은 공식 통화의 가치를 기준으로 안정적인 가치를 유지하도록 설계된 암호자산입니다(제3조 제1항 제7호). 자산 기반 토큰(ART)은 여러 통화, 상품 또는 다른 암호자산을 포함한 다른 가치나 권리, 혹은 그 조합을 기준으로 안정적인 가치를 유지하도록 설계됩니다(제3조 제1항 제6호). 두 유형의 차이는 단순히 기준이 되는 것이 특정 통화인지 아닌지에 있습니다. 제48조 제2항에 따라 전자화폐 토큰은 전자화폐로 간주되므로, MiCA에서 달리 규정하지 않는 한 2009/110/EC 지침도 함께 적용됩니다. 미국의 관련 내용은 3.2.4번 수업을 참조하십시오.
  2. 신용기관 또는 승인된 전자화폐 기관만이 EU에서 대중에게 제공되거나 거래가 허용되는 EMT를 발행할 수 있으며, 이를 위해서는 최소 40영업일 전에 관련 당국에 통지하고 백서를 공개해야 한다(제48조). 그 외의 기관들은 발행자의 서면 동의가 있을 경우에만 이를 제공할 수 있다. 제49조에 따르면 모든 홀더는 발행자에 대해 권리를 주장할 수 있으며, 토큰은 자금 수령 시 그 가액대로 발행되고, 언제든지 환불 수수료 없이 그 가액대로 자금으로 상환받을 수 있다. 제54조에서는 받은 자금의 최소 30%를 신용기관의 별도 계좌에 보관하고, 나머지는 안전하고 유동성이 높으며 위험이 낮은 금융상품에 투자하도록 규정하고 있다.
  3. ART 발행인은 제21조에 따른 인가를 받아야 하거나, 제17조에 따라 백서가 승인된 신용기관이어야 합니다. 제35조에서는 350,000유로, 자산 평균 준비금의 2%, 또는 전년도 고정 운영 비용의 4분의 1 중 가장 높은 금액에 해당하는 자기자본을 보유하도록 규정하고 있습니다. 제36조에서는 발행인의 재산과 법적으로 분리된 자산 준비금을 마련해야 하며, 이를 통해 파산 시 채권자들이 해당 자산에 접근할 수 없도록 해야 합니다. 제39조는 홀더들에게 수수료 없이 자금 형태로든 해당 자산을 인도하는 방식으로든 영구적인 상환권을 부여합니다. 2026년 10월 중순 기준, ESMA의 인가된 ART 발행인 임시 등록 파일에는 등재된 사항이 없었습니다.
  4. MiCA는 이 두 유형 모두에 대해 수익 지급을 금지합니다. 제40조와 제50조는 발행사 및 이러한 토큰과 관련하여 서비스를 제공하는 암호자산 서비스 제공업체들이 이자를 지급하는 것을 금지하고 있습니다. 홀더가 토큰을 보유하는 기간에 따라 주어지는 모든 형태의 보상이나 기타 이익도 이자로 간주되며, 여기에는 발행사나 제3자가 직접 지급하는 것이든 동등한 효과를 가진 순 보상이나 할인도 포함됩니다. 이는 EU 스테이블코인을 기반으로 보상 프로그램을 설계하는 개발자들에게 함정이 될 수 있습니다. 보유 기간이 길어질수록 증가하는 로열티 보너스나 환급액도 실질적으로는 이자에 해당할 수 있기 때문입니다.
  5. 규모에 따라 추가적인 규칙이 적용됩니다. 제43조에서 정한 중요 토큰의 기준으로는 홀더 수가 1천만 명을 초과하거나, 가치 또는 준비금이 50억 유로를 초과하거나, 하루 거래량이 250만 건을 초과하고 거래액이 5억 유로를 초과하는 경우가 포함됩니다. 유럽은행감독청(EBA)은 이 중 세 가지 이상의 조건을 충족할 경우 토큰을 중요한 것으로 분류하여 더 엄격한 요건을 적용하고 EBA의 개입을 요구합니다. 제23조에는 한도 규정이 추가되어 있습니다. 특정 통화권 내에서 교환 수단으로 사용되는 ART의 거래량이 하루 100만 건을 초과하고 거래액이 2억 유로를 초과하는 경우, 발행자는 발행을 중단하고 40영업일 이내에 감축 계획을 제출해야 합니다. 제58조(3)항은 비EU 통화를 기준으로 하는 EMT에도 동일한 한도 규정을 적용합니다.
  6. 2026년 10월 기준으로 ESMA의 전자화폐 토큰 백서 등록 목록에는 프랑스 ACPR의 감독을 받는 Circle Internet Financial Europe SAS(등록일: 2024년 7월 1일), 핀란드에 위치한 Paxos Issuance Europe, Société Générale-Forge 등이 포함되어 있지만, Tether의 USDT는 목록에 없습니다. 발행자가 인가를 받지 않은 토큰은 EU 내에서 대중에게 제공되거나 거래에 허용될 수 없으므로, 플랫폼들은 상장하기 전에 반드시 이를 확인해야 합니다. 실질적인 확인 방법으로는 EU 사용자를 위한 스테이블코인 기반 결제 또는 거래 기능을 구축하기 전에 등록 목록에서 발행자와 해당 토큰을 찾아 그 환급 조건을 확인하고, 유로인지 다른 통화인지도 살펴보는 것입니다.

핵심 사실

  • MiCA 제3조 (1)(7)에 따르면, 전자화폐 토큰은 하나의 공식 통화 가치를 참조하며, 자산 참조 토큰은 그 외의 다른 가치나 조합을 참조합니다.
  • 제48조에 따르면, EU에서 일반 대중에게 제공되는 전자화폐 토큰을 발행할 수 있는 기관은 신용기관과 전자화폐 기관에만 국한됩니다.
  • 제49조에 따르면, 전자화폐 토큰은 그 가액대로 발행되어야 하며, 언제든지 환급 수수료 없이 그 가액대로 상환받을 수 있어야 합니다.
  • 제40조와 제50조는 발행자 및 서비스 제공자가 보유 기간과 관련된 혜택을 포함한 자산 참조 토큰 및 전자화폐 토큰에 이자를 지급하는 것을 금지하고 있습니다.
  • 제35조에 따르면 자산 참조 토큰 발행자는 최소한 350,000유로, 평균 준비금의 2%, 또는 고정 운영 비용의 4분의 1 중 가장 큰 금액에 해당하는 자기자본을 보유해야 합니다.
  • 제23조에 따라, 자산 참조 토큰 발행자는 특정 통화권 내에서 교환 수단으로의 사용이 하루에 100만 건을 초과하고 2억 유로를 초과하는 경우 더 이상 토큰을 발행할 수 없습니다.

연습 아홉, 여섯, 셋, 하나

9모으기제가 사용하거나 본 스테이블코인 또는 스테이블밸류 토큰 중 9개까지 나열하고, 각각이 어떤 자산에 연동되어 있다는 것을 명시해 주세요.
6묶기이들을 유로 기준, 달러 기준, 기타 단일 통화, 다중 통화 또는 상품 바스켓, 암호화폐 기반 또는 알고리즘 기반 설계, 그리고 페그를 확인할 수 없는 토큰의 6가지 카테고리로 분류하십시오.
3추리기6개 카테고리를 전자화폐 토큰, 자산 참조 토큰, 그리고 MiCA 지위가 불분명한 토큰의 3개 그룹으로 줄입니다.
1결정화EU 스테이블코인을 보유하는 기간이 길어질수록 증가하는 보상이 MiCA의 이자 금지 규정에 해당할 수 있는 이유를 한 문장으로 설명하세요.

팩트 체크

날짜, 수치 및 주장은 아래에 명시된 출처들을 통해 확인되었습니다.

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