Derecho cripto/Nivel V · Quienes crean y lanzan/5.1 Lanzar un token/Lección 4

Launchpads y curvas de vinculación

Cómo las plataformas de lanzamiento automatizadas fijan el precio y venden nuevos tokens, y qué ha decidido y qué no ha decidido la primera gran sentencia estadounidense en contra de una de ellas, en la demanda colectiva Pump.fun.

Esto es educación, no asesoramiento legal, fiscal ni de inversión. El derecho cripto varía entre países y estados, y cambia con frecuencia. Antes de actuar, verifica las normas vigentes donde vives con un abogado o asesor fiscal calificado.

La vía ligera

La ruta más barata, con menos impuestos, más sencilla y más privada que permite la ley, de mejor a peor. Cada paso indica la norma en que se apoya y la condición que la mantiene dentro de la ley.

Como creador, lanzar en un launchpad existente con curva de vinculación (bonding curve) y sin preventa evita tener que construir una custodia o recaudar fondos. En Aguilar (S.D.N.Y. 2026), el tribunal no encontró empresa común, pero solo en la etapa de alegatos; tus propias promesas siguen contando.
Evita operar un launchpad por tu cuenta. En Aguilar se permitió que una demanda por transmisión de dinero sin licencia bajo §1960 prosperara contra el operador, quien cobraba una comisión mientras sus contratos de curva convertían una forma de valor en otra.
Si decides operarlo, registrarte como MSB ante FinCEN (Formulario 107) es gratuito y debe hacerse dentro de los 180 días, pero luego siguen las licencias estatales de transmisor de dinero y un programa de AML; esos son el verdadero costo.
Bloquea geográficamente a los usuarios del Reino Unido en lugar de pagar por promociones aprobadas por la FCA, ya que promover criptoactivos a consumidores británicos fuera de las vías permitidas ha sido un delito desde el 8 de octubre de 2023; el bloqueo debe funcionar realmente.
Nunca llames a la plataforma 'justa' o 'inmunizable contra rug pulls' (unruggable) si los insiders no tienen acceso previo a los tokens o direcciones; en Aguilar, esas palabras respaldaron las demandas de fraude por cable y extorsión.

MaterialesLa opinión del 31 de agosto de 2026 en Aguilar v. Baton Corporation Ltd., Nº 1:25-cv-00880 (S.D.N.Y.).18 U.S.C. §1960 sobre empresas de transferencia de dinero sin licenciaLa entrada de la lista de advertencias de la FCA del Reino Unido para Pump.fun (3 de diciembre de 2024)La tabla de tarifas publicada y los términos de uso del launchpad

Curiosidad

¿Quién es el vendedor cuando alguien compra en una curva de vinculación?
¿Puede un launchpad ser responsable por los tokens que otras personas crean en él?
¿Necesita una launchpad una licencia?

Explorar

Una launchpad es una plataforma que permite a cualquiera crear un token y comenzar a operarlo en cuestión de minutos. Muchas utilizan una curva de vinculación: un contrato inteligente que emite nuevos tokens cuando los compradores realizan pagos y los destruye cuando los titulares los venden, a un precio determinado por fórmulas en lugar de por un libro de órdenes. Tal como describió el tribunal en el caso Aguilar v. Baton Corporation a Pump.fun, que comenzó a operar en Solana en enero de 2024, el precio programado aumenta a medida que se compran los tokens y disminuye al venderlos, por lo que los primeros compradores pagan menos que los posteriores, y el momento oportuno y la velocidad de ejecución son de suma importancia.
Cuando suficientes compras llenan una curva, las launchpads suelen trasladar el token y su liquidez acumulada a un exchange descentralizado, un paso que los usuarios denominan “graduación”. La plataforma gana de cualquier manera. Los demandantes de Aguilar alegaron que Pump.fun cobraba una comisión del 1% en cada compra y venta, y que los usuarios también pagaban tarifas de la red Solana además de tarifas adicionales por prioridad para obtener una ejecución más rápida. Para un creador, esto significa que una launchpad no es un tablón de anuncios neutral: establece la fórmula de precios, cobra comisiones e influye en quién ve primero los nuevos tokens, y cada una de estas decisiones puede convertirse en un problema legal.
Aguilar es una demanda colectiva presentada en el Distrito Sur de Nueva York el 30 de enero de 2025 y consolidada con Carnahan v. Baton Corporation. Acusaba al operador, Baton Corporation Ltd., a sus tres cofundadores y, posteriormente, a Solana Labs, la Fundación Solana y otros, de gestionar un sistema manipulado de “pump and dump”. El 31 de agosto de 2026, la jueza Colleen McMahon accedió parcialmente a las solicitudes de sobreseimiento. Todas las reclamaciones contra los demandados de Solana fueron desestimadas. Las reclamaciones bajo la Ley de Valores relacionadas con FRED y GRIFFAIN, los dos tokens adquiridos por los demandantes mencionados, fracasaron en cuanto al fondo del asunto; las reclamaciones relativas a otros dieciocho tokens fracasaron porque ningún demandante mencionado los había adquirido.
La lógica detrás de las curvas de vinculación es importante para quienes crean estos proyectos. Los demandantes argumentaron que los SOL almacenados en la curva de cada token constituían el fondo necesario para lo que se considera una empresa común según los principios de Howey (lección 3.1.3). El tribunal no estuvo de acuerdo: los activos agrupados no son suficientes a menos que el dinero se utilice en un emprendimiento conjunto cuyo éxito determine la fortuna de los compradores, y “la mera interacción económica entre traders en una misma plataforma no constituye una empresa común”. Tampoco la tasa del 1% creaba tal situación, ya que Baton obtenía dicha cantidad en cada transacción, independientemente de si los precios subían o bajaban. El tribunal rechazó además la teoría de que el comercio de memecoins en la plataforma constituía juego ilegal según las leyes federales y de Nueva York.
Sobrevivieron otras dos teorías, pero solo en la fase de alegaciones. El tribunal consideró plausible que las plataformas de contratos basadas en curvas aceptaran una forma de valor y transmitieran otra a cambio de una tarifa, de modo que Baton podría constituir una empresa de transferencia de dinero sin licencia según lo dispuesto en 18 U.S.C. §1960, por no haberse registrado ante FinCEN (lección 5.2.1). También sostuvo que los mensajes del director ejecutivo, en los que calificaba a Pump.fun como “plataforma de lanzamiento justa e imparcial” y “campo de juego equitativo”, podrían respaldar acusaciones de fraude por transferencias bancarias, si, como se alega, los informantes accedieron primero a las direcciones de tokens y a las posiciones más económicas (lección 5.1.1). Las demandas por estafa presentadas por dos demandantes contra Baton y sus cofundadores continúan. Ninguna de las acusaciones ha sido probada.
Las launchpads también se reúnen con los reguladores en el extranjero. El 3 de diciembre de 2024, la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido incluyó a Pump.fun en su lista de advertencias como una empresa que ‘podría estar ofreciendo o promocionando servicios o productos financieros sin nuestro permiso’; según informes de prensa, la plataforma bloqueó posteriormente a los usuarios del Reino Unido. Según las normas británicas en vigor desde el 8 de octubre de 2023, comunicar la promoción de criptoactivos a consumidores del Reino Unido fuera de los canales permitidos constituye un delito penal (lección 5.1.7). Una verificación práctica para quienes desarrollan proyectos con una launchpad: anote quién establece las curvas de precios, quién recibe cada comisión, quiénes pueden ver los nuevos tokens antes que el público y a qué usuarios de qué países se les brinda servicio.

Datos clave

Pump.fun, operado por Baton Corporation Ltd., comenzó a funcionar en la cadena de bloques Solana en enero de 2024.
Aguilar v. Baton Corporation Ltd., Nº 1:25-cv-00880 (S.D.N.Y.), fue presentada el 30 de enero de 2025.
El 31 de agosto de 2026, la jueza Colleen McMahon desestimó las demandas bajo la Ley de Valores relacionadas con FRED y GRIFFAIN por no haber alegado la existencia de una empresa común según los criterios de Howey.
El tribunal sostuvo que mantener el SOL de los compradores en un contrato de curva de garantía específico para tokens por sí solo no creaba una similitud horizontal.
El tribunal consideró que la acusación de transmisión de dinero sin licencia, conforme a 18 U.S.C. §1960, era plausible contra Baton y sus tres cofundadores en la fase de presentación de los cargos.
La Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido emitió una advertencia sobre Pump.fun el 3 de diciembre de 2024.

Ejercicio nueve, seis, tres, uno

9ReunirEnumere hasta 9 características de una launchpad para tokens que conozca o pueda investigar (algunas listas serán más cortas), como su fórmula de precios, tarifas, regla de graduación, recompensas para los creadores, herramientas de promoción y restricciones por país.

6AgruparClásifíquelas en 6 categorías: mecanismos de fijación de precios, comisiones que retiene la plataforma, comisiones pagadas a terceros, funciones que permiten a algunos usuarios acceder antes o más rápidamente, afirmaciones de marketing hechas por la plataforma, y limitaciones geográficas o de elegibilidad.

3DestilarReduzca los 6 a 3 grupos: características que plantean dudas sobre valores, características que plantean dudas sobre transmisión de dinero o licencias, y características que plantean dudas sobre fraude o equidad.

1CristalizarEscribe una oración que nombre la función de la launchpad en tu lista que, según crees, genera la mayor exposición legal para su operador y la ley que afecta.

Verificación de hechos

Fechas, cifras y afirmaciones verificadas con las fuentes publicadas que se enumeran a continuación.

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