Direito Cripto/Nível V · Quem cria e quem lança/5.1 Lançar um token/Lição 4

Launchpads e bonding curves

Como as plataformas automatizadas de lançamento precificam e vendem novos tokens, e o que a primeira grande decisão nos EUA contra uma delas, na ação coletiva contra a Pump.fun, decidiu e deixou de decidir.

É educação, não aconselhamento jurídico, tributário ou de investimento. O direito cripto varia entre países e estados e muda com frequência. Antes de agir, confirme as regras vigentes onde você mora com um advogado ou consultor tributário habilitado.

O caminho enxuto

A rota mais barata, com menos impostos, mais simples e mais privada que a lei permite, da melhor para a pior. Cada passo indica a regra em que se apoia e a condição que o mantém dentro da lei.

Como criador, lançar em uma launchpad de bonding curve existente, sem pré-venda, evita montar custódia ou uma captação. Aguilar (S.D.N.Y. 2026) não encontrou empreendimento comum, mas apenas na fase de petição, e as suas próprias promessas continuam contando.
Evite operar você mesmo uma launchpad. Aguilar permitiu o prosseguimento de uma pretensão de transmissão de dinheiro sem licença nos termos do §1960 contra o operador, que cobrava uma taxa enquanto seus contratos de curva convertiam uma forma de valor em outra.
Se você de fato operar uma, o registro como MSB na FinCEN (Form 107) é gratuito e deve ser feito em até 180 dias, mas seguem-se as licenças estaduais de transmissor de dinheiro e um programa de AML, e esse é o custo real.
Bloqueie geograficamente (geoblock) os usuários do Reino Unido em vez de pagar por promoções aprovadas pela FCA, porque promover criptoativos a consumidores do Reino Unido fora das vias permitidas é crime desde 8 de outubro de 2023; o bloqueio precisa realmente funcionar.
Nunca chame a plataforma de 'justa' (fair) ou 'à prova de rug pull' (unruggable) a menos que os insiders não tenham acesso antecipado a tokens ou endereços; em Aguilar, essas palavras sustentaram pretensões de racketeering baseadas em fraude eletrônica (wire fraud).

MateriaisA decisão de 31 de agosto de 2026 em Aguilar v. Baton Corporation Ltd., nº 1:25-cv-00880 (S.D.N.Y.)18 U.S.C. §1960 sobre empresas de transmissão de dinheiro sem licençaO registro da Pump.fun na Warning List da FCA do Reino Unido (3 de dezembro de 2024)A tabela de taxas e os termos de uso publicados por uma launchpad

Curiosidade

Quem é o vendedor quando alguém compra em uma bonding curve?
Uma launchpad pode ser responsável por tokens criados por outras pessoas nela?
Uma launchpad precisa de licença?

Explorar

Uma launchpad é uma plataforma que permite a qualquer pessoa criar um token e começar a negociá-lo em minutos. Muitas usam uma bonding curve: um contrato inteligente que emite novos tokens quando os compradores aportam recursos e os destrói quando os detentores os vendem de volta, a um preço definido por fórmula, e não por um livro de ofertas. Conforme o tribunal em Aguilar v. Baton Corporation descreveu a Pump.fun, que começou a operar na Solana em janeiro de 2024, o preço programado sobe à medida que os tokens são comprados e cai à medida que são vendidos, de modo que os primeiros compradores pagam menos que os seguintes, e o momento e a velocidade de execução importam muito.
Quando compras suficientes completam uma curva, as launchpads normalmente transferem o token e a liquidez acumulada para uma corretora descentralizada, etapa que os usuários chamam de “graduação”. A plataforma ganha de qualquer jeito. Os autores do caso Aguilar alegaram que a Pump.fun cobrava uma taxa de 1% sobre cada compra e venda, e que os usuários também pagavam taxas da rede Solana e taxas extras de prioridade para execução mais rápida. Para quem desenvolve, isso significa que uma launchpad não é um quadro de avisos neutro: ela define a fórmula de preço, cobra taxas e influencia quem vê primeiro os novos tokens, e cada uma dessas escolhas pode se tornar uma questão jurídica.
Aguilar é uma ação coletiva ajuizada no Distrito Sul de Nova York em 30 de janeiro de 2025 e reunida com Carnahan v. Baton Corporation. Ela acusou a operadora, Baton Corporation Ltd., seus três cofundadores e, depois, a Solana Labs, a Solana Foundation e outros de operar um sistema viciado de “pump and dump”. Em 31 de agosto de 2026, a juíza Colleen McMahon deferiu em parte os pedidos de extinção (motions to dismiss). Todos os pedidos contra os réus ligados à Solana foram rejeitados. Os pedidos com base no Securities Act relativos a FRED e GRIFFAIN, os dois tokens comprados pelos autores nominados, foram rejeitados no mérito; os pedidos relativos a outros dezoito tokens foram rejeitados porque nenhum autor nominado os havia comprado.
O raciocínio sobre bonding curves importa para quem desenvolve. Os autores argumentaram que o SOL mantido na curva de cada token era o fundo comum que o requisito de empreendimento comum de Howey exige (lição 3.1.3). O tribunal discordou: reunir ativos não basta, a menos que o dinheiro seja empregado em um empreendimento conjunto cujo sucesso determine a sorte dos compradores, e a “mera interação econômica entre traders” em uma plataforma não é um empreendimento comum. Tampouco a taxa de 1% criava um, porque a Baton a recebia em cada negociação, com os preços subindo ou caindo. O tribunal também rejeitou a tese de que negociar memecoins na plataforma fosse jogo ilegal segundo a lei federal e a de Nova York.
Duas outras teses sobreviveram, apenas na fase de exame da petição. O tribunal considerou plausível que os contratos das curvas aceitassem uma forma de valor e transmitissem outra mediante taxa, de modo que a Baton poderia ser uma empresa de transmissão de dinheiro sem licença nos termos do 18 U.S.C. §1960, por não ter se registrado no FinCEN (lição 5.2.1). Também entendeu que os posts do CEO chamando a Pump.fun de “unruggable fair launch platform” e de “even playing field” poderiam sustentar fraude eletrônica se, como alegado, insiders obtinham antecipadamente os endereços dos tokens e as posições mais baratas (lição 5.1.1). Pedidos com base no RICO (lei contra organizações criminosas) de dois autores contra a Baton e seus cofundadores continuam. Nenhuma das alegações foi provada.
As launchpads também esbarram em reguladores no exterior. Em 3 de dezembro de 2024, a Financial Conduct Authority (FCA) do Reino Unido incluiu a Pump.fun em sua Warning List como empresa que “pode estar prestando ou promovendo serviços ou produtos financeiros sem nossa permissão”; segundo a imprensa, a plataforma então bloqueou os usuários do Reino Unido. Pelas regras britânicas em vigor desde 8 de outubro de 2023, comunicar uma promoção de criptoativos a consumidores do Reino Unido fora das vias permitidas é crime (lição 5.1.7). Uma verificação prática para quem desenvolve em uma launchpad ou com ela: anote quem define a curva, quem recebe cada taxa, quem pode ver os novos tokens antes do público e os usuários de quais países são atendidos.

Fatos-chave

A Pump.fun, operada pela Baton Corporation Ltd., começou a funcionar na blockchain Solana em janeiro de 2024.
Aguilar v. Baton Corporation Ltd., No. 1:25-cv-00880 (S.D.N.Y.), foi ajuizada em 30 de janeiro de 2025.
Em 31 de agosto de 2026, a juíza Colleen McMahon rejeitou os pedidos com base no Securities Act relativos a FRED e GRIFFAIN por falta de alegação de um empreendimento comum nos termos de Howey.
O tribunal entendeu que manter o SOL dos compradores em um contrato de bonding curve específico do token não criava, por si só, comunhão horizontal (horizontal commonality).
O tribunal considerou plausivelmente alegada, na fase de exame da petição, a transmissão de dinheiro sem licença nos termos do 18 U.S.C. §1960 contra a Baton e seus três cofundadores.
A Financial Conduct Authority do Reino Unido publicou um alerta sobre a Pump.fun em 3 de dezembro de 2024.

Exercício nove, seis, três, um

9ReunirListe até 9 características de uma launchpad de tokens que você conhece ou pode pesquisar (algumas listas serão mais curtas), como sua fórmula de precificação, taxas, regras de graduação, recompensas para os criadores, ferramentas de promoção e restrições por país.

6AgruparClassifique-os em 6 categorias: mecânicas de precificação, taxas mantidas pela plataforma, taxas pagas a terceiros, recursos que dão a alguns usuários acesso antecipado ou mais rápido, afirmações de marketing feitas pela plataforma e limites geográficos ou de elegibilidade.

3DestilarReduza os 6 para 3 grupos: características que levantam questões sobre valores mobiliários, características que levantam questões sobre transmissão de dinheiro ou licenciamento, e características que levantam questões sobre fraude ou equidade.

1CristalizarEscreva uma frase indicando o recurso do launchpad em sua lista que, na sua opinião, gera mais riscos legais para seu operador e a lei que é afetada.

Verificação de fatos

Datas, números e afirmações verificados com as fontes publicadas listadas abaixo.

Abrir na academia interativa →

EN ES ZH JA KO RU DE FR MS