Derecho cripto/Nivel VI · Conducta de mercado/6.2 Información privilegiada y rug pulls/Lección 2

Operaciones con información privilegiada en tokens: el caso de la cotización en Coinbase

Cómo los consejos de un gerente de productos de Coinbase sobre los próximos listados dieron lugar a la primera acusación penal por operaciones con información privilegiada en criptoactivos en EE. UU., y por qué los casos penales y de la SEC se basaron en teorías diferentes.

Esto es educación, no asesoramiento legal, fiscal ni de inversión. El derecho cripto varía entre países y estados, y cambia con frecuencia. Antes de actuar, verifica las normas vigentes donde vives con un abogado o asesor fiscal calificado.

La vía ligera

La ruta más barata, con menos impuestos, más sencilla y más privada que permite la ley, de mejor a peor. Cada paso indica la norma en que se apoya y la condición que la mantiene dentro de la ley.

Sin costo: adopta una política de negociación por escrito que defina la información confidencial, establezca períodos de silencio (blackout) en torno a las inclusiones en listados, desbloqueos y alianzas, y exija la divulgación de las billeteras personales. La política de Coinbase sobre inclusiones hizo explícita dicha obligación. Ojo: hazla cumplir, incluso frente a amigos o familiares que te den pistas.
Nunca negocies ni transmitas noticias no públicas sobre inclusiones en listados, tesorería o desbloqueos; según Carpenter (1987), esa información del empleador es propiedad a efectos de fraude por cable, de modo que da igual si el token es un valor negociable. Ojo: las compras en la cadena antes de los anuncios se detectan con facilidad.
Los insiders obligados a vender pueden replicar el modelo de valores: un plan escrito y preestablecido al estilo de la Regla 10b5-1 de la SEC, con un período de espera (30 días para la mayoría; de 90 a 120 días para directores y altos cargos). Ojo: solo ayudan los planes adoptados de buena fe y sin información privilegiada.
En la UE, el artículo 89 del MiCA prohíbe la negociación con información privilegiada en criptoactivos admitidos a negociación o respecto de los cuales se solicite dicha admisión, sea cual sea su clasificación. Publicar las noticias simultáneamente para todos conforme al artículo 88 elimina la ventaja informativa sin costo.

MaterialesComunicado de prensa del fiscal de los EE. UU. del 9 de mayo de 2023 sobre la sentencia de Ishan WahiComunicado de prensa de la SEC 2022-127 y su demanda en SEC v. WahiCarpenter v. United States, 484 U.S. 19 (1987), sobre la información comercial confidencial como propiedadLa política de comercio de su empleador o proyecto, si la tiene.

Curiosidad

¿Puede ser un delito operar con un token basándose en información privilegiada si el token no es un valor bursátil?
¿Cómo se dio cuenta alguien de las transacciones realizadas a través de billeteras pseudónimas?
¿Qué se considera información confidencial dentro de una empresa de criptomonedas?

Explorar

Ishan Wahi se unió a Coinbase en octubre de 2020 como gerente de productos en su equipo de listados de activos. Él sabía qué tokens el exchange planeaba listar y cuándo los anunciaría, y los precios solían aumentar drásticamente después de dichos anuncios. Las políticas de Coinbase consideraban las decisiones sobre listados como información confidencial que los empleados no debían compartir. Según los fiscales, entre junio de 2021 y abril de 2022, Wahi informó repetidamente a su hermano, Nikhil Wahi, y a su amigo Sameer Ramani, quienes compraban los tokens poco antes de los anuncios y los vendían posteriormente. La SEC estimó que sus ganancias combinadas superaron los 1,1 millones de dólares.
El esquema salió a la luz pública. El 12 de abril de 2022, una conocida cuenta de Twitter dedicada al mundo criptográfico señaló una billetera de Ethereum que había adquirido cientos de miles de dólares en tokens aproximadamente 24 horas antes de que estos aparecieran en una publicación de Coinbase. Coinbase inició una investigación. El 11 de mayo, su director de operaciones de seguridad convocó a Wahi a una reunión presencial programada para el 16 de mayo. La noche anterior, Wahi compró un billete de ida a India; las fuerzas del orden lo detuvieron antes de que abordara el avión. Las billeteras pseudónimas no ocultaron este patrón: las transacciones que tienen lugar justo antes de los anuncios son visibles en la cadena de bloques.
El 21 de julio de 2022, los fiscales del Distrito Sur de Nueva York anunciaron lo que calificaron como el primer caso de operaciones con información privilegiada en criptomonedas, acusando a los tres hombres de fraude por medios electrónicos y conspiración para cometer dicho fraude. La teoría legal no dependía de que esos tokens fueran valores. Desde el caso Carpenter v. United States (1987), la Corte Suprema ha considerado la información comercial confidencial de un empleador como propiedad según la legislación contra el fraude por medios electrónicos; por lo tanto, apropiarse de ella en violación del deber de confianza puede constituir fraude. Nikhil Wahi fue condenado a 10 meses de prisión en enero de 2023. Ishan Wahi se declaró culpable de dos cargos de conspiración para cometer fraude por medios electrónicos y, el 9 de mayo de 2023, recibió una condena de dos años de prisión además de la incautación de sus bienes.
La SEC demandó a los mismos tres hombres ese mismo día en un tribunal federal de Seattle, acusándolos de fraude bursátil. Se trataba de valores: la SEC afirmó que al menos 9 de los 25 o más tokens negociados eran valores de activos criptográficos. La operación de comercio con información privilegiada por parte de una persona ajena al emisor se basa en la “teoría de la apropiación indebida”, la cual fue respaldada por la Corte Suprema en el caso Estados Unidos contra O’Hagan (1997). Coinbase rechazó públicamente la afirmación de que listaba valores. En mayo de 2023, los hermanos llegaron a un acuerdo sin admitir ni negar las acusaciones; no se impuso ninguna sanción, y al declararse culpable, Ishan Wahi dijo que no creía que los tokens fueran valores.
La distinción es más importante hoy en día. Tras el cambio de rumbo de la SEC en 2025 y su interpretación de marzo de 2026 (lecciones 3.2.2 y 3.2.3), es menos probable que muchos tokens sean considerados valores, lo que deja a la vía del fraude por medios electrónicos haciendo más trabajo. Esa vía tiene sus limitaciones: en el caso de OpenSea, el Segundo Circuito exigió que la información confidencial tuviera valor comercial para el empleador (lección 6.2.3). En otros lugares las cosas son diferentes. En la UE, el artículo 89 de MiCA prohíbe el trading con información privilegiada sobre activos criptográficos admitidos a la negociación o para los cuales se haya solicitado dicha admisión, independientemente de su clasificación (lección 6.3.4).
Para los desarrolladores y el personal, la información que está en riesgo es más amplia que los listados: decisiones del exchange, anuncios de asociaciones, compras o ventas por parte del tesoro, desbloqueos de tokens e incidentes de seguridad. Una forma práctica de verificarlo es leer la política de operaciones de su organización, o comprobar si no existe tal política. Busque una definición de información confidencial, períodos de silencio en torno a los anuncios, autorización previa para realizar transacciones y requisitos relacionados con la divulgación de datos de billeteras personales. La política de Coinbase cubría expresamente las decisiones sobre listados, y un lenguaje de este tipo deja claro el deber de confidencialidad. Recuerde también que las acusaciones aquí se centraron en el hecho de compartir información: pasarla a un familiar o amigo que utilice esa información para operar puede ser suficiente para incurrir en responsabilidad legal.

Datos clave

Ishan Wahi trabajó en Coinbase desde aproximadamente octubre de 2020 como gerente de producto en su equipo de listado de activos.
El 21 de julio de 2022, la Oficina del Fiscal de los Estados Unidos para el Distrito Sur de Nueva York anunció cargos por fraude por medios electrónicos contra Ishan Wahi, Nikhil Wahi y Sameer Ramani en lo que calificó como el primer caso de operaciones con información privilegiada relacionadas con criptomonedas.
Ishan Wahi se declaró culpable de dos cargos de conspiración para cometer fraude por medios electrónicos y, el 9 de mayo de 2023, fue condenado por la jueza Loretta Preska a dos años de prisión.
Nikhil Wahi fue condenado a 10 meses de prisión en enero de 2023.
La SEC alegó que al menos 9 de los activos criptográficos negociados en el esquema eran valores y que las operaciones generaron ganancias por más de 1,1 millones de dólares.
En Carpenter v. United States (1987), la Corte Suprema dictaminó que la información comercial confidencial es propiedad protegida por las leyes contra el fraude postal y por medios electrónicos.

Ejercicio nueve, seis, tres, uno

9ReunirEnumere hasta 9 piezas de información no pública que una persona que trabaja en un exchange, un proyecto de tokens o un fondo criptográfico podría conocer (algunas listas son más cortas), como un listado previsto, una fecha de desbloqueo de tokens o un hackeo no divulgado.

6AgruparClásifícalos en 6 categorías: listados y delistings, eventos de oferta de tokens, operaciones del tesoro, alianzas, incidentes de seguridad e información que puede no ser confidencial en absoluto.

3DestilarReduzca las 6 categorías a 3 grupos: información que probablemente afecte el precio de un token, información que un empleador mantiene claramente confidencial y información que se ajusta a ambos.

1CristalizarEscribe una oración explicando, con tus propias palabras, por qué el caso penal contra Ishan Wahi no necesitaba que los tokens fueran valores, mientras que el caso de la SEC sí lo requería.

Verificación de hechos

Fechas, cifras y afirmaciones verificadas con las fuentes publicadas que se enumeran a continuación.

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