Криптоправо/Уровень VI · Поведение на рынке/6.2 Инсайдеры и раг-пуллы/Урок 2

Трейдинг на инсайдерской информации по токенам: дело листинга Coinbase

Как утечки от продуктового менеджера Coinbase о предстоящих листингах привели к первому в США уголовному преследованию за использование инсайдерской информации в сфере криптовалют, и почему уголовное дело и дело SEC были основаны на разных правовых теориях.

Это образовательный материал, а не юридическая, налоговая или инвестиционная консультация. Законодательство о криптоактивах различается от страны к стране и от штата к штату и часто меняется. Прежде чем действовать, уточните действующие правила по месту жительства у квалифицированного юриста или налогового консультанта.

Экономный путь

Самый дешёвый, с наименьшими налогами, самый простой и самый приватный путь, который допускает закон, — от лучшего к худшему. Для каждого шага указано, на какой норме он основан и при каком условии остаётся законным.

Бесплатно: примите письменную торговую политику, определяющую конфиденциальную информацию, устанавливающую периоды запрета на сделки (blackout periods) вокруг листингов, разблокировок и партнёрств и требующую раскрытия личных кошельков. Политика Coinbase, покрывавшая листинги, сделала эту обязанность очевидной. Подвох: обеспечивайте её соблюдение, включая запрет на передачу информации друзьям и родственникам.
Никогда не торгуйте и не передавайте непропубичную информацию о листингах, казначействе или разблокировках; согласно Carpenter (1987) такая информация работодателя является имуществом для целей мошенничества со средствами связи, поэтому не имеет значения, является ли токен ценной бумагой. Подвох: покупки в блокчейне перед анонсами регулярно обнаруживаются.
Инсайдеры, которым необходимо продавать активы, могут скопировать модель из сферы ценных бумаг: заранее установленный письменный план по аналогии с Правилом 10b5-1 SEC, с периодом охлаждения (30 дней для большинства лиц; от 90 до 120 дней для директоров и должностных лиц). Подвох: помогают только планы, принятые добросовестно без использования инсайдерской информации.
В ЕС статья 89 MiCA запрещает использование инсайдерской информации по криптоактивам, допущенным к торгам или в отношении которых запрашивается допуск, независимо от их классификации. Публикация новостей для всех одновременно согласно статье 88 устраняет информационное преимущество без затрат.

МатериалыПресс-релиз прокуратуры США от 9 мая 2023 года о приговоре Ишану ВахиПресс-релиз SEC 2022-127 и заявление в деле SEC v. WahiCarpenter v. United States, 484 U.S. 19 (1987), о конфиденциальной коммерческой информации как об имуществеПолитика вашего работодателя или проекта в отношении торговли, если она существует

Любопытство

Может ли торговля токеном на основе инсайдерской информации быть преступлением, если этот токен не является ценной бумагой?
Как вообще заметили сделки, совершаемые через псевдонимные кошельки?
Что считается конфиденциальной информацией внутри криптокомпании?

Исследование

Ишан Вахи присоединился к Coinbase в октябре 2020 года в качестве продуктового менеджера команды листинга активов. Он знал, какие токены биржа планирует листировать и когда об этом будет объявлено; как правило, цены резко росли после таких анонсов. Политика Coinbase рассматривала решения о листинге как конфиденциальную информацию, которой сотрудники не должны делиться. По словам прокуроров, в период с июня 2021 года по апрель 2022 года Вахи неоднократно передавал эту информацию своему брату Никхилу Вахи и другу Самюэру Рамани, которые покупали токены незадолго до анонсов и продавали их после. SEC оценила совокупную прибыль этих двоих более чем в $1,1 млн.
Эта схема стала публичной. 12 апреля 2022 года известный крипто-аккаунт в Twitter указал на кошелёк Ethereum, который купил токены на сотни тысяч долларов примерно за 24 часа до того, как они появились в посте о листинге на Coinbase. Coinbase начала расследование. 11 мая директор по операциям безопасности вызвал Вахи на личную встречу, назначенную на 16 мая. Ночью перед встречей Вахи купил билет в один конец в Индию; правоохранительные органы остановили его до посадки. Псевдонимные кошельки не скрыли закономерность: сделки, сконцентрированные сразу перед анонсами, видны в блокчейне.
21 июля 2022 года прокуроры Южного округа Нью-Йорка объявили о том, что они называют первым в истории делом об использовании инсайдерской информации в криптовалютах, предъявив обвинения всем трём мужчинам в мошенничестве с использованием средств связи и заговоре с целью совершения такого мошенничества. Эта правовая теория не зависела от того, являются ли токены ценными бумагами. С момента решения Carpenter v. United States (1987) Верховный суд рассматривает конфиденциальную коммерческую информацию работодателя как имущество в соответствии со статьями о мошенничестве с использованием средств связи, поэтому присвоение её в нарушение обязанности по сохранению тайны может квалифицироваться как мошенничество. Никхил Вахи был приговорён к 10 месяцам лишения свободы в январе 2023 года. Ишан Вахи признал себя виновным по двум пунктам обвинения в заговоре с целью совершения мошенничества с использованием средств связи, и 9 мая 2023 года ему было назначено два года тюремного заключения и конфискация имущества.
SEC подала иск против тех же трёх мужчин в тот же день в федеральный суд в Сиэтле, обвинив их в мошенничестве с ценными бумагами. Для этого требовалось наличие ценной бумаги: SEC заявила, что как минимум 9 из более чем 25 торгуемых токенов являются криптоактивами-ценными бумагами. Использование инсайдерской информации в ценных бумагах лицом, не являющимся участником эмитента, основывается на «теории присвоения» (misappropriation theory), которую Верховный суд подтвердил в деле United States v. O'Hagan (1997). Coinbase публично отвергла утверждение о том, что она листит ценные бумаги. В мае 2023 года братья урегулировали дело без признания или опровержения обвинений; штраф не был назначен, и, признавая себя виновным, Ишан Вахи заявил, что не считает эти токены ценными бумагами.
Это расхождение имеет ещё большее значение сегодня. После смены курса SEC в 2025 году и её интерпретации от марта 2026 года (уроки 3.2.2 и 3.2.3) многие токены с меньшей вероятностью будут рассматриваться как ценные бумаги, что оставляет на пути мошенничества со средствами связи (wire fraud) основную нагрузку. У этого пути есть ограничения: в деле OpenSea Второй окружной суд потребовал, чтобы конфиденциальная информация имела коммерческую ценность для работодателя (урок 6.2.3). В других юрисдикциях правила отличаются. В ЕС статья 89 MiCA запрещает использование инсайдерской информации по криптоактивам, допущенным к торгам или в отношении которых подана заявка на допуск, независимо от их классификации (урок 6.3.4).
Для разработчиков и сотрудников информация, находящаяся под риском утечки, шире, чем просто листинги: решения биржи, анонсы партнёрств, покупки или продажи казначейством, разблокировки токенов и инциденты безопасности. Практическая проверка — прочитать торговую политику вашей организации или зафиксировать её отсутствие. Ищите определение конфиденциальной информации, периоды запрета на сделки (blackout periods) вокруг анонсов, предварительное согласование сделок и раскрытие личных кошельков. Политика Coinbase прямо покрывала решения о листинге, и формулировки такого рода делают обязанность по сохранению тайны очевидной. Помните также, что обвинения в этом деле были сосредоточены на передаче информации: передача сведений родственнику или другу, который торгует на их основе, может быть достаточна для привлечения к ответственности.

Ключевые факты

Ишан Вахи работал в Coinbase с октября 2020 года в качестве продуктового менеджера команды листинга активов.
21 июля 2022 года Офис прокурора США по Южному округу Нью-Йорка объявил о предъявлении обвинений в мошенничестве с использованием средств связи Ишану Вахи, Никхилу Вахи и Самюэру Рамани в том, что он назвал первым в истории делом об использовании инсайдерской информации в криптовалютах.
Ишан Вахи признал себя виновным по двум пунктам обвинения в заговоре с целью совершения мошенничества с использованием средств связи и 9 мая 2023 года был приговорён судьёй Лореттой Преской к двум годам лишения свободы.
Никхил Вахи был приговорён к 10 месяцам лишения свободы в январе 2023 года.
SEC утверждала, что как минимум 9 из криптоактивов, торгуемых в рамках этой схемы, являлись ценными бумагами и что торговля принесла прибыль более чем на $1,1 млн.
В деле Carpenter v. United States (1987) Верховный суд постановил, что конфиденциальная коммерческая информация является имуществом, защищённым статьями о мошенничестве с использованием почты и средств связи.

Упражнение девять, шесть, три, один

9СобратьПеречислите до 9 видов неопубликованной информации, которую может узнать человек, работающий на криптобирже, в токен-проекте или криптофонде (некоторые списки короче), например: запланированный листинг, дата разблокировки токенов или неразглашённый взлом.

6СгруппироватьРазделите их на 6 категорий: листинги и делистинги, события, связанные с предложением токенов, сделки казначейства, партнёрства, инциденты безопасности и информация, которая может вообще не являться конфиденциальной.

3Выделить главноеСведите эти 6 категорий к 3 группам: информация, которая, вероятно, повлияет на цену токена; информация, которую работодатель явно держит в тайне; и информация, подпадающая под обе категории.

1КристаллизоватьНапишите 1 предложение, объясняющее своими словами, почему для уголовного дела против Ишана Вахи не требовалось, чтобы токены являлись ценными бумагами, а для дела SEC — требовалось.

Проверка фактов

Даты, цифры и утверждения были проверены по приведенным ниже опубликованным источникам.

Открыть в интерактивной академии →

EN PT ES ZH JA KO DE FR MS