MSTR Cat

Undang-undang Kripto/Tahap VI · Kelakuan pasaran/6.2 Orang dalam dan rug pull/Pelajaran 2

Perdagangan dalaman menggunakan token: kes penyenaraian di Coinbase

Bagaimana nasihat pengurus produk Coinbase mengenai penyenaraian yang akan datang membawa kepada pendakwaan pertama berkaitan perdagangan maklumat dalaman dalam pasaran kripto di AS, dan mengapa kes jenayah serta kes SEC berdasarkan teori yang berbeza.

Pendidikan, bukan nasihat undang-undang, cukai atau pelaburan. Undang-undang kripto berbeza antara negara dan negeri, dan kerap berubah. Semak peraturan semasa di tempat anda tinggal dengan peguam atau penasihat cukai yang berkelayakan sebelum anda bertindak.

Laluan paling ringan

Laluan paling murah, paling rendah cukai, paling mudah dan paling peribadi yang dibenarkan undang-undang, bermula dengan yang terbaik. Setiap langkah menyatakan peraturan yang menjadi asasnya dan syarat yang mengekalkannya sah.

  1. Kos sifar: laksanakan dasar dagangan bertulis yang mendefinisikan maklumat sulit, menetapkan tempoh larangan (blackout) sebelum pelancaran, pelepasan kunci (unlock), dan kerjasama, serta mewajibkan pendedahan dompet peribadi. Dasar Coinbase yang merangkumi senarai pelancaran menjadikan tanggungjawab ini jelas. Perangkap: laksanakan dasar ini, termasuk terhadap rakan dan saudara mara yang memberi tip.
  2. Jangan sesekali berdagang atau memaklumkan berita senarai pelancaran, perbendaharaan (treasury), atau pelepasan kunci (unlock) yang belum awam; di bawah kes Carpenter (1987), maklumat majikan sedemikian adalah harta untuk tujuan penipuan wayar (wire fraud), jadi sama ada token tersebut merupakan sekuriti tidak menjadi masalah. Perangkap: pembelian on-chain sebelum pengumuman sering dikesan secara rutin.
  3. Pegawai dalaman yang wajib menjual boleh meniru model sekuriti: pelan pra-tetap bertulis seperti SEC Rule 10b5-1, dengan tempoh penyejukan (cooling-off) (30 hari untuk kebanyakan individu; 90 hingga 120 hari untuk pengarah dan pegawai). Perangkap: hanya pelan yang diadopsi dengan itikad baik tanpa maklumat dalaman yang membantu.
  4. Di EU, Perkara 89 MiCA melarang urus niaga orang dalam (insider dealing) bagi aset kripto yang diterima untuk perdagangan atau yang permohonan penerimanya sedang dibuat, tidak kira pengelasan token tersebut. Penerbitan berita kepada semua orang serentak di bawah Perkara 88 menghapuskan kelebihan maklumat tanpa kos.

BahanSiaran akhbar Pejabat Peguam Negara AS bertarikh 9 Mei 2023 mengenai hukuman Ishan WahiSiaran akhbar SEC 2022-127 dan aduan dalam kes SEC v. WahiCarpenter v. United States, 484 U.S. 19 (1987), mengenai maklumat perniagaan sulit sebagai harta bendaDasar perdagangan majikan atau projek anda, jika ada.

Ingin tahu

  1. Adakah perdagangan token berdasarkan maklumat dalaman boleh dianggap jenayah jika token tersebut bukan sekuriti?
  2. Bagaimana seseorang dapat menyedari transaksi yang dibuat melalui dompet anonim?
  3. Apa yang dianggap sebagai maklumat sulit dalam syarikat kripto?

Teroka

  1. Ishan Wahi menyertai Coinbase pada Oktober 2020 sebagai pengurus produk dalam pasukan penyenaraian aset syarikat tersebut. Dia mengetahui token mana yang dirancang untuk disenaraikan serta bila ia akan diumumkan, dan harga token tersebut biasanya meningkat dengan mendadak selepas pengumuman tersebut. Dasar Coinbase menganggap keputusan penyenaraian sebagai maklumat sulit yang tidak boleh dikongsi oleh pekerja. Menurut pihak pendakwa raya, antara Jun 2021 dan April 2022, Wahi berulang kali memberi maklumat tersebut kepada adiknya, Nikhil Wahi, serta rakannya, Sameer Ramani; mereka membeli token tersebut sebelum pengumuman dibuat dan menjualnya selepas itu. SEC menganggarkan keuntungan bersama mereka melebihi $1.1 juta.
  2. Rancangan tersebut terbongkar kepada umum. Pada 12 April 2022, sebuah akaun Twitter kripto yang terkenal telah menandakan dompet Ethereum yang membeli token bernilai ratusan ribu dolar kira-kira 24 jam sebelum token itu muncul dalam hantaran penyenaraian Coinbase. Coinbase memulakan siasatan. Pada 11 Mei, pengarah operasi keselamatan syarikat tersebut memanggil Wahi untuk pertemuan bersemuka yang dijadualkan pada 16 Mei. Malam sebelumnya, Wahi membeli tiket satu hala ke India; pihak penguatkuasa undang-undang menghentikannya sebelum dia sempat menaiki pesawat. Dompet pseudonim tidak dapat menyembunyikan corak ini: transaksi yang berkumpul tepat sebelum pengumuman boleh dilihat pada rantaian blok.
  3. Pada 21 Julai 2022, pendakwa raya di Daerah Selatan New York mengumumkan apa yang mereka sebut sebagai kes perdagangan dalaman mata wang kripto pertama sekali, dengan menuduh ketiga-tiga lelaki tersebut atas kesalahan penipuan wayar dan konspirasi untuk melakukan penipuan wayar. Teori ini tidak bergantung pada sama ada token tersebut dianggap sebagai sekuriti atau tidak. Sejak kes Carpenter v. United States (1987), Mahkamah Agung telah menganggap maklumat perniagaan sulit majikan sebagai harta di bawah undang-undang penipuan wayar, jadi mengambilnya dengan melanggar kewajipan kerahsiaan boleh dianggap sebagai penipuan. Nikhil Wahi dijatuhi hukuman 10 bulan penjara pada Januari 2023. Ishan Wahi mengaku bersalah atas dua pertuduhan konspirasi untuk melakukan penipuan wayar dan pada 9 Mei 2023 menerima hukuman penjara selama dua tahun serta rampasan harta.
  4. SEC menyaman ketiga-tiga lelaki yang sama pada hari yang sama di mahkamah persekutuan di Seattle, dengan mendakwa penipuan sekuriti. Ini memerlukan sekuriti: SEC menyatakan sekurang-kurangnya 9 daripada 25 atau lebih token yang diperdagangkan merupakan sekuriti aset kripto. Perdagangan dalaman sekuriti oleh pihak luar kepada penerbit adalah berdasarkan 'teori penyalahgunaan', yang telah disahkan oleh Mahkamah Agung dalam kes United States v. O'Hagan (1997). Coinbase menolak secara terbuka dakwaan bahawa ia menyenaraikan sekuriti. Pada Mei 2023, saudara-saudara tersebut mencapai penyelesaian tanpa mengaku atau menafikan tuduhan; tiada denda dikenakan, dan dalam pengakuan bersalahnya Ishan Wahi berkata beliau tidak percaya token-token tersebut merupakan sekuriti.
  5. Pembahagian ini lebih penting pada masa kini. Selepas perubahan dasar SEC pada tahun 2025 dan tafsirannya pada bulan Mac 2026 (pelajaran 3.2.2 dan 3.2.3), banyak token kurang berkemungkinan dianggap sebagai sekuriti, yang menyebabkan laluan penipuan wayar melakukan lebih banyak kerja. Laluan ini mempunyai had: dalam kes OpenSea, Second Circuit menetapkan bahawa maklumat sulit perlu mempunyai nilai komersial bagi pihak majikan (pelajaran 6.2.3). Keadaan di tempat lain berbeza. Di EU, Artikel 89 MiCA melarang perdagangan dalaman untuk aset kripto yang dibenarkan untuk diperdagangkan atau yang permohonan penerimanya telah dibuat, tanpa mengira klasifikasinya (pelajaran 6.3.4).
  6. Bagi para pembangun dan kakitangan, maklumat yang berisiko adalah lebih luas daripada sekadar penyenaraian: keputusan bursa, pengumuman perkongsian, pembelian atau penjualan khazanah, pelepasan token dan insiden keselamatan. Cara praktikal untuk memeriksa ialah dengan membaca dasar perdagangan organisasi anda, atau menyedari bahawa tiada dasar sedemikian wujud. Cari definisi maklumat sulit, tempoh larangan (blackout periods) sekitar pengumuman, kelulusan awal bagi transaksi dan pendedahan dompet peribadi. Dasar Coinbase secara jelas merangkumi keputusan penyenaraian, dan frasa seperti itu menjadikan kewajipan kerahsiaan jelas. Ingat juga bahawa pertuduhan di sini tertumpu pada tindakan memberi maklumat (tipping): menyerahkan maklumat kepada saudara atau rakan yang berdagang berdasarkan maklumat tersebut sudah cukup untuk mewujudkan liabiliti.

Fakta utama

  • Ishan Wahi bekerja di Coinbase bermula sekitar Oktober 2020 sebagai pengurus produk dalam pasukan penyenaraian asetnya.
  • Pada 21 Julai 2022, Pejabat Peguam Negara AS untuk Daerah Selatan New York mengumumkan tuduhan penipuan wayar terhadap Ishan Wahi, Nikhil Wahi dan Sameer Ramani dalam apa yang disebut sebagai kes perdagangan dalaman mata wang kripto pertama sekali.
  • Ishan Wahi mengaku bersalah atas dua pertuduhan konspirasi untuk melakukan penipuan wayar dan dijatuhi hukuman penjara selama dua tahun pada 9 Mei 2023 oleh Hakim Loretta Preska.
  • Nikhil Wahi dijatuhi hukuman 10 bulan penjara pada Januari 2023.
  • SEC mendakwa bahawa sekurang-kurangnya 9 daripada aset kripto yang diperdagangkan dalam skim tersebut merupakan sekuriti, dan perdagangan tersebut menghasilkan keuntungan melebihi $1.1 juta.
  • Dalam kes Carpenter v. United States (1987), Mahkamah Agung memutuskan bahawa maklumat perniagaan yang dirahsiakan merupakan harta yang dilindungi oleh undang-undang berkaitan penipuan melalui pos dan telekomunikasi.

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

9KumpulSenaraikan sehingga 9 maklumat bukan awam yang mungkin diketahui oleh seseorang yang bekerja di bursa, projek token atau dana kripto (sesetengah senarai lebih pendek), seperti penyenaraian yang dirancang, tarikh pelepasan token atau insiden penggodaman yang belum didedahkan.
6KelompokkanSusunnya ke dalam 6 kategori: penyenaraian dan pembatalan penyenaraian, acara bekalan token, perdagangan khazanah, perkongsian, insiden keselamatan, dan maklumat yang mungkin sama sekali tidak bersifat rahsia.
3SaringKurangkan 6 kategori tersebut kepada 3 kumpulan: maklumat yang berkemungkinan mempengaruhi harga token, maklumat yang jelas dijaga kerahsiaannya oleh majikan, dan maklumat yang termasuk dalam kedua-duanya.
1KristalkanTulis 1 ayat yang menjelaskan, dengan kata-kata anda sendiri, mengapa kes jenayah terhadap Ishan Wahi tidak memerlukan token tersebut menjadi sekuriti manakala kes SEC pula memahukannya.

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

Buka dalam akademi interaktif →

EN PT ES ZH JA KO RU DE FR