Dinero representativo y el patrón oro

Curiosidad

1. Si una nota es solo un derecho sobre oro, ¿qué impide que el emisor emita más derechos de los que posee?
2. ¿Por qué apareció el papel moneda en China siglos antes que en Europa?
3. ¿Cómo podría un estándar de oro mantener los precios alineados entre los países sin que nadie lo gestionara?

Explorar

1. El papel moneda comenzó como un recibo. En la China de la dinastía Tang, los comerciantes utilizaban “dinero volador”, letras de cambio pagaderas en otra ciudad, para evitar transportar grandes cantidades de monedas de bronce. A principios del siglo XI, en Sichuan, las casas de depósito emitían billetes llamados jiaozi; alrededor del año 1024, el estado Song asumió su emisión. Más tarde, la dinastía Yuan convirtió al papel en la moneda principal. Ambas dinastías acabaron emitiendo más de lo necesario, y los billetes perdieron valor.
2. Europa repitió el mismo patrón. Los orfebres londinenses del siglo XVII aceptaban depósitos en monedas y emitían recibos que pasaban de mano en mano como dinero. El Stockholms Banco de Suecia emitió los primeros billetes europeos en 1661, pero quebró pocos años después al haber emitido más de lo que podía canjear. El Bank of England, fundado en 1694, se convirtió en el modelo para un banco emisor de billetes vinculado al estado.
3. El dinero representativo tiene una forma honesta: cada billete está respaldado por metal en la caja fuerte y es canjeable bajo demanda. Su debilidad es que los titulares no pueden ver la caja fuerte. Los emisores descubrieron que solo una fracción de los billetes era devuelta en un día dado, por lo que podían prestar o gastar con el resto. Eso es la banca de reservas fraccionarias: funciona mientras persiste la confianza, pero provoca corridas cuando esta se desvanece.
4. Gran Bretaña vinculó la libra al oro por ley en 1816 y restableció la convertibilidad en 1821, después de haberla suspendido durante las guerras napoleónicas. Alemania adoptó el patrón oro a principios de la década de 1870; Estados Unidos reanudó la convertibilidad en 1879, y para el año 1900 la mayoría de las economías importantes ya se habían unido a este sistema. El patrón oro clásico estuvo en vigor desde aproximadamente la década de 1870 hasta 1914. Cada moneda correspondía a un peso fijo de oro, por lo que los tipos de cambio entre ellas eran, en efecto, fijos.
5. David Hume describió el mecanismo autorregulador en 1752. Un país que importa más de lo que exporta paga oro; su oferta monetaria disminuye, sus precios bajan, sus bienes se vuelven más baratos en el extranjero y el oro vuelve a fluir hacia él. Los bancos centrales influían en este proceso mediante las tasas de interés, pero nadie tenía que planificarlo. El nivel de precios era estable a largo plazo, aunque las recesiones y los pánicos bancarios seguían siendo frecuentes.
6. La guerra destruyó el sistema. En 1914, los países en conflicto suspendieron la convertibilidad para financiar las hostilidades. Gran Bretaña volvió al patrón oro en 1925 a la tasa anterior a la guerra y lo abandonó nuevamente en 1931. En 1933, Estados Unidos ordenó a sus ciudadanos entregar la mayor parte de las monedas de oro, los lingotes y los certificados (Orden Ejecutiva 6102). La Ley de Reservas de Oro de 1934 elevó el precio oficial del oro de 20,67 a 35 dólares por onza, devaluando al dólar en aproximadamente un 41%. La convertibilidad solo sobrevivió entre gobiernos.

Datos clave

Ejercicio nueve, seis, tres, uno

Verificación de hechos

Fechas, cifras y afirmaciones verificadas con las fuentes publicadas que se enumeran a continuación.

• R. von Glahn, Fountain of Fortune: Money and Monetary Policy in China (1996)
• D. Hume, "Of the Balance of Trade" (1752)
• B. Eichengreen, Golden Fetters (1992)
• US Executive Order 6102 (1933)
• Gold Reserve Act of 1934