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Droit crypto/Niveau VI · Conduite sur les marchés/6.1 La manipulation/Leçon 7

Groupes de signaux et achats coordonnés

Groupes de spéculation (pump), recommandations d'influenceurs (« calls ») et achats coordonnés : quand acheter ensemble n'est que de l'enthousiasme, quand cela devient du « scalping » ou une fraude au regard du droit américain, et comment le règlement MiCA de l'UE traite les positions non divulguées.

Ceci est une ressource éducative et non un conseil juridique, fiscal ou en investissement. Le droit des crypto-actifs varie d'un pays à l'autre et d'un État à l'autre, et évolue souvent. Avant d'agir, vérifiez les règles en vigueur là où vous vivez auprès d'un avocat ou d'un conseiller fiscal qualifié.

La voie la plus légère

La voie la moins chère, la moins imposée, la plus simple et la plus discrète que permet la loi, de la meilleure à la moins bonne. Chaque étape indique la règle sur laquelle elle repose et la condition qui la maintient dans la légalité.

  1. Règle à coût nul : lorsque vous faites la promotion d'un jeton, indiquez votre position et toute rémunération dans le même message. Le 15 U.S.C. §77q(b) exige la divulgation de la rémunération de l'émetteur pour la promotion de valeurs mobilières, et le 16 C.F.R. §255.5 exige une divulgation claire des liens substantiels dans les recommandations.
  2. Ne vendez pas dans les achats que vous avez incités sans avoir déclaré que vous le feriez ; c'est du « scalping » tel qu'allégué contre l'équipe de McAfee. Attention : une promesse de divulguer ses positions doit être tenue, et la Cour d'appel du cinquième circuit a réactivé une affaire boursière similaire le 2 octobre 2025.
  3. Acheter parce que d'autres sont enthousiastes est licite, et rejoindre un groupe ne coûte rien juridiquement si vous n'avez aucun rôle dissimulé. Les créateurs (builders) ne doivent pas installer de groupes (« seed »), payer des recommandateurs ou synchroniser les ventes de l'équipe avec une poussée coordonnée, ce qui pourrait faire de l'équipe une partie du montage.
  4. Pour le public européen, l'article 91(3)(c) du règlement MiCA considère comme de la manipulation les avis émis après avoir pris une position, sans divulguer le conflit d'intérêts. Une ligne visible divulguant votre position et votre rémunération satisfait aux approches européenne et américaine, à condition qu'elle apparaisse là où l'avis est émis.

MatérielLe communiqué du Bureau du procureur fédéral des États-Unis (S.D.N.Y.) du 5 mars 2021 concernant l'acte d'accusation de John McAfee et Jimmy WatsonUnited States v. Constantinescu, No. 24-20143 (5th Cir., 2 octobre 2025)Article 91(2)(c) et 91(3)(c) du Règlement (UE) 2023/1114 (MiCA)Une capture d'écran d'une recommandation (« call ») issue d'un groupe de trading, et un explorateur de blocs pour vérifier les portefeuilles liés au recommandateur

Curiosité

  1. Est-il illégal pour un groupe de personnes de convenir d'acheter le même jeton (coin) en même temps ?
  2. Qu'est-ce qui fait qu'une astuce d'influenceur devient un crime plutôt qu'un simple avis ?
  3. Qui finit généralement par payer pour une spéculation (pump) annoncée dans un groupe de discussion ?

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  1. Un groupe de signaux est un canal de chat, souvent sur Telegram ou Discord, où un organisateur annonce un jeton et le moment d’achat. Les membres se précipitent, le prix monte en flèche, et ceux qui ont acheté en premier, généralement les organisateurs, revendent dans la foule. Acheter le même actif parce que d’autres sont enthousiastes n’est pas, en soi, illégal. Les problèmes juridiques commencent avec la tromperie : positions cachées, affirmations fausses, ou achat dans le but d’inciter les autres à acheter afin de pouvoir vendre soi-même. Pour les valeurs mobilières, le 15 U.S.C. §78i(a)(2) couvre une série de transactions effectuées par une personne « seule ou avec une ou plusieurs autres personnes » à cette fin (leçon 6.1.1).
  2. L'affaire crypto majeure concernant des recommandations (« calls ») est l'acte d'accusation de John McAfee et Jimmy Watson, déclassifié à Manhattan le 5 mars 2021. Les procureurs ont allégué que, de décembre 2017 à octobre 2018, l'équipe a acheté des altcoins bon marché en sachant que McAfee les approuverait sur Twitter, puis a vendu dans la hausse du prix après ses tweets, sans divulguer leurs positions détenues, alors même que McAfee avait déclaré qu'il les divulguerait. Les procureurs ont qualifié cela de « scalping ». L'équipe aurait également perçu des rémunérations non divulguées pour promouvoir des ventes de jetons. Ces montages auraient généré plus de 13 millions de dollars. McAfee est décédé dans une prison espagnole en juin 2021 avant d'avoir pu être jugé.
  3. Les marchés boursiers fournissent la décision récente la plus claire. En décembre 2022, la SEC a poursuivi huit influenceurs des réseaux sociaux qui auraient utilisé des salons de trading sur Twitter et Discord pour publier des objectifs de prix et affirmer qu'ils achetaient ou détenaient des actions, tout en vendant dans les achats de leurs abonnés, pour environ 100 millions de dollars. Une affaire pénale parallèle au Texas alléguait des profits de 114 millions de dollars. Le tribunal fédéral de district a rejeté l'acte d'accusation, estimant qu'il n'y avait pas de montage visant à priver les victimes d'un intérêt patrimonial traditionnel. Le 2 octobre 2025, la Cour d'appel du cinquième circuit (Fifth Circuit) a infirmé cette décision, citant la décision de la Cour suprême de 2025 dans l'affaire Kousisis, et a renvoyé le dossier. L'affaire se poursuit.
  4. Le même schéma apparaît dans les actes d'accusation crypto. Dans l'affaire Saitama (leçon 6.1.1), des initiés auraient coordonné de petits achats sur Telegram pour « créer une illusion d'achats massifs et de nouveaux détenteurs ». Dans l'UE, le règlement MiCA énonce la règle directement. L'article 91(3)(c) considère comme une manipulation du marché le fait d'émettre un avis sur un crypto-actif dans les médias, après avoir pris une position dessus et en tirer profit, sans divulguer correctement le conflit d'intérêts. L'article 91(2)(c) couvre la diffusion d'informations ou de rumeurs donnant des signaux faux ou trompeurs, lorsque la personne savait ou aurait dû savoir qu'ils étaient faux. Les deux dispositions s'appliquent depuis le 30 décembre 2024.
  5. La promotion payante ajoute une autre couche. Aux États-Unis, la Section 17(b) de la Securities Act, 15 U.S.C. §77q(b), rend illicite le fait de décrire une valeur mobilière en échange d'une rémunération provenant d'un émetteur, d'un souscripteur ou d'un négociant sans divulguer entièrement cette rémunération (leçon 5.3.1) ; les allocations non divulguées aux promoteurs sont couvertes dans la leçon 5.3.3. Pour les membres du groupe, l'économie compte autant que le droit. Une spéculation (pump) annoncée à des milliers de personnes a besoin d'acheteurs après les organisateurs, et les derniers acheteurs fournissent la sortie pour les premiers. Parce que les achats sont enregistrés sur des chaînes de blocs publiques, les achats précoces et les ventes rapides des organisateurs sont souvent visibles par la suite, ce qui explique pourquoi de telles preuves figurent dans tant d'actes d'accusation.
  6. Les créateurs (builders) font face au même risque depuis l'autre bout. Une équipe qui installe un groupe (« seed »), paie les recommandateurs ou synchronise ses propres ventes avec une poussée coordonnée peut être considérée comme faisant partie du montage, quel que soit le nom donné au groupe. Un contrôle pratique avant d'agir sur n'importe quelle recommandation : recherchez dans les premiers échanges du jeton des portefeuilles liés au recommandateur ou au groupe, vérifiez s'ils ont acheté peu avant l'annonce, et cherchez toute déclaration concernant la position propre au recommandateur et sa rémunération. Si ces faits sont dissimulés, la recommandation est de la publicité pour la sortie d'autrui, et le droit dans plusieurs juridictions considère cette dissimulation comme la faute.

Faits clés

  • Un acte d'accusation déclassifié à Manhattan le 5 mars 2021 a inculpé John McAfee et Jimmy Watson au titre d'un montage présumé de « scalping » consistant à faire la promotion d'altcoins sur Twitter sans divulguer qu'ils les détenaient, puis à vendre.
  • John McAfee est décédé en juin 2021 dans une prison en Espagne avant d'avoir pu être jugé des accusations américaines.
  • Le 14 décembre 2022, la SEC a inculpé huit influenceurs des réseaux sociaux au titre d'un montage présumé de 100 millions de dollars visant à manipuler des actions promues sur Twitter et Discord.
  • Le 2 octobre 2025, la Cour d'appel du cinquième circuit (Fifth Circuit), dans United States v. Constantinescu, a infirmé le rejet de l'acte d'accusation pénal connexe et renvoyé l'affaire.
  • L'article 91(3)(c) du règlement MiCA considère comme une manipulation du marché le fait d'émettre un avis sur un crypto-actif après avoir pris une position et en tirer profit, sans divulguer le conflit d'intérêts.
  • Le 15 U.S.C. §78i(a)(2) s'applique à une personne agissant seule ou avec une ou plusieurs autres personnes dans une série de transactions sur valeurs mobilières visant à inciter les autres à acheter ou vendre.

Exercice neuf, six, trois, un

9RassemblerÉnumérez jusqu'à 9 caractéristiques d'un groupe de trading ou d'une recommandation (« call ») d'influenceur que vous avez vues, telles qu'un compte à rebours avant l'achat, un objectif de prix, une affirmation de connaissance privilégiée (insider), la divulgation des positions détenues, ou un avis indiquant un sponsoring payé.
6RegrouperClassez-les en 6 catégories : instructions relatives au calendrier, affirmations sur le prix, affirmations concernant l'information, divulgations de la position du recommandateur (« caller »), divulgations de rémunération, et contenu communautaire ou divertissement.
3DistillerRéduisez ces 6 catégories à 3 groupes : des caractéristiques suggérant que les organisateurs tirent profit des achats des membres, des caractéristiques compatibles avec un avis honnête, et des caractéristiques pour lesquelles il vous faudrait des données on-chain (chaîne de blocs) pour porter un jugement.
1CristalliserRédigez 1 phrase expliquant, en vos propres termes, ce qui doit être dissimulé pour qu'une recommandation (« call ») d'un groupe devienne du « scalping » ou une manipulation du marché.

Vérification des faits

Les dates, les chiffres et les affirmations ont été vérifiés à l’aide des sources publiées listées ci-dessous.

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