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暗号資産法/レベル VII · 理解しておきたい抜け穴/7.3 売り込まれる抜け穴/レッスン 4

暗号資産を担保にした融資：道具か、罠か

なぜ米国では暗号資産を担保にしたローンは一般的に課税されないのに、担保の強制売却は課税対象となるのか。また、保管・清算・金利リスクがこの手段を罠に変えてしまう理由も解説する。

本コースは教育を目的としたものであり、法律・税務・投資に関する助言ではありません。暗号資産に関する法律は国や州によって異なり、頻繁に変わります。行動する前に、お住まいの地域の現行ルールを資格のある弁護士または税理士にご確認ください。

最小コストの道

法律が認める範囲で、最も安く、税負担が最も軽く、最も簡単で、最もプライバシーを守れる方法を、優先順に示します。各ステップには根拠となるルールと、合法であり続けるための条件を記しています。

  1. コインを担保に借り入れを行うことは、課税対象となる売却を行わずに現金を得る合法的な手段です。これは、借入金は収入には当たらないためです（Commissioner v. Indianapolis Power & Light, 1990）。ただし、注意すべきは強制清算であり、それは最悪のタイミングでの課税対象となる売却を意味します。
  2. 貸し手が担保を売却したり再貸出したりすることを禁止する条件を優先し、ローン対資産比率（LTV）を低く保ちましょう。英国では、HMRCは有益な所有権の貸し手またはDeFiプラットフォームへの移転を譲渡（disposal）とみなします。
  3. 借り入れを行う前に、実際の取得価額に基づいた強制売却時の税金と清算価格を計算してください。Aaveではヘルスファクターが1.0を下回ると清算が可能になるため、早めに担保を追加してください。
  4. 個人的な使用目的の借入に対する利息は§163(h)の下で控除できません。投資購入のために借り入れた資金の利息は、§163(d)の下で純投資所得の範囲内でのみ控除できます。
  5. '買って、借りて、死ぬ'（Buy, borrow, die）という戦略が機能するのは、ポジションが存続する場合に限られます。相続人は§1014による取得価額の引き上げ（ステップアップ）を受け、引き上げ後のコインから返済を行うことができますが、Celsiusの借入人たちが経験したように、何年もの利息や貸し手リスクをまず吸収する必要があります。

用意するもの融資契約書またはプロトコル文書、特に担保、清算、破産に関する条項コミッショナー対インディアナポリス・パワー＆ライト社、493 U.S. 203 (1990)26 U.S.C. §163、これに基づく利息は控除可能担保として提出するコインの原価記録

問い

  1. なぜ、暗号資産を売る代わりにそれを担保に借金をする人がいるのでしょうか？
  2. 担保が売却された場合、税金の目的でコインを売ったことになるのでしょうか？
  3. 貸し手が破産した場合、私の担保はどうなりますか？

探究

  1. 暗号資産を担保にして融資を受けるというのは、通常ドルやステーブルコインである貸付金を、企業や貸出プロトコルから得るために自分のコインを担保として差し出すことです。その魅力は主に税制上のメリットにあります。アメリカでは融資金は所得と見なされませんが、価値が上昇したコインを売却する場合は通常税金が発生します（レッスン2.1.2）。Commissioner v. Indianapolis Power & Light Co.（1990年）の判決では、最高裁判所は「借り手は返済しなければならないため、融資金の受領は借り手にとって所得ではない」と述べています。つまり、保有者は課税対象となる売却を行わずに現金を調達し、さらなる利益も保持できるのです。一部の宣伝ではこれを富裕層が税金を回避する手段として紹介していますが、実際にそれが有効かどうかは詳細次第です。
  2. 最初の質問は、担保を提供すること自体が譲渡に該当するかどうかです。IRSは暗号資産の貸付や担保に関して明確な裁定を出していません（レッスン2.2.5）。したがって答えは状況次第であり、貸し手やプロトコルがそのコインを使用、販売、または再貸付することができるか、そして代わりに別のトークンが支払われるかどうかによります。英国ではより明確です。HMRCのマニュアルによると、貸し手や流動性提供者がトークンの実質的な所有権を借り手やDeFi貸付プラットフォームに移転した場合、それは資本利益税の観点から譲渡に該当し、そのトークンを自由に処分できる受取人がいれば、所有権が移転した強い証拠となります。
  3. 2つ目の問題は清算です。ローンには最大LTV（融資対担保価値比率）が設定されており、コインの価格が十分に下落すると、貸し手は自己資金を回収するために担保を売却したり差し押さえたりします。大規模な貸付プロトコルであるAaveでは、「ヘルスファクター」が1.0未満になったポジションは外部の「清算業者（リクイデーター）」によって清算され、彼らは債務を返済し、担保とともに清算ボーナスを受け取ります。税務上、強制的な売却も依然として売却に該当します。Helvering v. Hammel（1941年）の判決では、最高裁判所は投資用不動産の差し押さえによる売却を資本利得・損失の規定が適用される売却として扱いました。また、IRSは暗号資産を他の財産と交換する行為も課税対象となる処分と見なしています。取得原価（コストベース）が低いコインは、最悪のタイミングで利益を生み出す可能性があります。
  4. 3つ目の質問は、担保を誰が保有するかというものです。企業系貸し手の場合、通常はコインを直接引き渡します。Celsius Networkの利用規約では、同社のBorrowサービスで担保として預けられたコインは、同社が破産した場合「回収できない可能性がある」と警告されており、顧客に残るのは債権者としての権利のみです。Celsiusが倒産した後、2023年1月4日に破産裁判所は、同社のEarnプログラムにあるコインはCelsiusの所有物であると判断しましたが、Borrowプログラムの資産の所有権については明確に決定を下していません（レッスン4.1.4）。貸付プロトコルの場合、コインはスマートコントラクト内に保管されるため、リスクとなるのはコードのバグ、価格フィードの障害、ガバナンスの変更です（レッスン6.1.5では価格フィードが操作されている例が示されています）。
  5. 利息は実質的なコストであり、その税務処理はその資金がどのように使われるかによって異なります。個人の場合、国内所得税法第163条(h)項により、個人的な目的で支払った利息については控除が認められません。投資用に借り入れた資金の利息は投資利息として控除される可能性がありますが、第163条(d)項により、純投資収入の範囲内でのみ控除されます。「購入・借入・死亡（Buy, Borrow, Die）」という手法では、死亡時に取得原価（ベース）が引き上げられる（レッスン7.1.5）ため、相続人は死亡時の価値と同等の取得原価を取得でき、生前は課税されなかった利益が所得税から免除されることがあります。ただし、これはそのポジションが一切清算されず、何年もにわたって利息を支払い続けられる場合にのみ有効です。
  6. 暗号資産を担保にした融資は合法的な手段ですが、問題はそれをリスクのない税務対策と考えてしまうことです。暗号資産貸出業者に関する規則は州や国によって異なるため、契約内容自体が最も重要です。融資を受ける前に、慎重なホルダー（保有者）は3つの点を確認します。すなわち、貸出業者が担保をどのように扱えるか、清算が行われる具体的なトリガー条件や手数料、そして貸出業者やプロトコルに問題が発生した場合に何が起こるかです。実用的なチェック方法としては、実際の取得原価をもとに、ポジションが清算される価格や、その価格で強制的に売却した場合の税金を計算することです。これら両方を同時に負担できないのであれば、その融資は計画ではなく賭けに過ぎません。

重要な事実

  • Commissioner v. Indianapolis Power & Light Co.（1990）の判決において、最高裁判所は融資の受領は借り手にとって所得ではないと述べました。
  • Helvering v. Hammel（1941年）において、最高裁判所は利益目的で保有されていた財産の差し押さえ売却を、資本利得・損失の観点からの売却として扱った。
  • HMRCのクリプトアセットマニュアルでは、トークンの実質的な所有権が借り手やDeFiレンディングプラットフォームに移転することを、英国の資本利益税上の譲渡とみなしている。
  • Aaveプロトコルでは、ヘルスファクターが1.0未満の借入ポジションは清算の対象となります。
  • セルシウス・ネットワークの利用規約では、同社のBorrowサービスで担保として使用される資産は、セルシウスが破産した場合に回収できない可能性があると警告されている。
  • 第163条(d)項は、個人の投資利息に関する控除を純投資収入に限定しており、第163条(h)項は個人的な利息を認めていません。

演習 九・六・三・一

9集めるクリプトローン（暗号資産担保融資）のオファーやプロトコルページ、契約書から見つけられる項目を9つまで挙げてください。例えば、LTV（融資対担保価値比率）、清算トリガー、手数料、再担保利用条項、破産に関する記述などです（リストの長さは様々です）。
6まとめるそれらを、担保権利、清算の仕組み、利息及び手数料、破産および保管に関する条項、税金に関連する事項、そしてまだ理解できていない条項の6つのカテゴリーに分類してください。
3絞り込む6つを3つのグループに分けます：課税される強制売却を引き起こす可能性のある条項、コインを取り戻せるかどうかを決定する条項、そして借入コストを定める条項です。
1結晶化する自己または例示用の保有資産を担保にしたローンが清算される価格下落の水準と、それが税務上何を意味するのかを1文で述べなさい。

事実確認

日付、数字、主張は、下記に記載された公表資料と照合して確認しました。

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