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加密资产法/等级 VII · 值得了解的漏洞/7.3 别人兜售的漏洞/课程 4

以加密货币作为抵押借款：工具还是陷阱？

为何在美国，以加密货币作为抵押的贷款通常无需缴税，而强制出售抵押物却需要纳税？此外，托管、清算及利息风险又如何使这种融资方式变成一个陷阱？

本内容为教育性质，不构成法律、税务或投资建议。加密资产相关法律因国家和州而异，且经常变化。采取行动前，请向您所在地的合格律师或税务顾问核实现行规定。

精简路径

法律允许的最省钱、税负最低、最简单、最私密的做法，按优先顺序排列。每一步都注明所依据的规则，以及保持合法所需满足的条件。

  1. 以代币作为抵押品进行合法借贷，可以在不产生应税出售的情况下筹集现金，因为贷款本身不属于收入（Commissioner v. Indianapolis Power & Light, 1990）；但其中的风险在于清算，而清算恰恰会在最糟糕的时刻构成一次应税出售。
  2. 应优先选择禁止贷款方出售或转借抵押品的条款，并保持较低的贷款价值比；在英国，HMRC（英国税务海关总署）将向贷款方或去中心化金融（DeFi）平台转移受益所有权视为处置行为。
  3. 在借贷之前，请根据您的实际计税成本计算清算价格以及强制出售所产生的税款；在 Aave 平台上，当健康因子低于 1.0 时即允许触发清算，因此应尽早追加抵押品。
  4. 用于个人用途的借款利息根据 §163(h) 不可抵扣；而用于购买投资的借款利息，仅可在净投资收入范围内依据 §163(d) 予以抵扣。
  5. “买入、借贷、持有至身故”策略只有在头寸得以存续时才有效：继承人可获得 §1014 规定的计税成本向上调整（step-up），并可用调整后价值的代币偿还贷款，但正如 Celsius 的借款人所经历的那样，多年的利息成本和贷款方风险必须首先被吸收消化。

材料贷款协议或协议文档，尤其是有关抵押品、清算及破产条款的部分专员诉印第安纳波利斯电力照明公司案，493 U.S. 203 (1990)《美国法典》第26编第163条，其规定的利息可予以扣除。你用作抵押品的代币的成本基础记录

好奇

  1. 为什么有人会选择用加密货币贷款，而不是直接卖掉它呢？
  2. 如果我的抵押物被变现，是否意味着我为了纳税而卖出了自己的加密货币？
  3. 如果贷款机构破产，我的抵押物会怎样？

探索

  1. 利用加密货币借贷意味着将加密货币作为抵押品，向公司或借贷平台申请贷款，贷款金额通常以美元或稳定币计。这种方式的吸引力主要在于税收方面的优势：在美国，贷款不属于收入，而出售增值后的加密货币则需缴纳税款（参见2.1.2节）。在“专员诉印第安纳波利斯电力照明公司案”（1990年）中，最高法院裁定“借款人获得贷款并不构成收入”，因为借款人必须偿还贷款。因此，持有者无需通过 taxable的销售来获取现金，同时还能保留后续的收益。有些人将此视为富人避税的手段；不过具体能否实现这一目的还需视具体情况而定。
  2. 第一个问题是：上架抵押物本身是否构成资产处置行为。美国国税局尚未针对加密货币借贷或抵押物问题发布明确的规定（参见2.2.5节），因此答案取决于具体情形：贷款方或相关平台是否可以使用、出售这些代币，或是将其再次用于借贷；以及你是否获得了其他代币作为交换。英国的相关规定更为明确。英国税务海关总署的指南指出，当贷款方或流动性提供方将代币的实际所有权转移给借款方或去中心化金融借贷平台时，即构成资本利得税意义上的资产处置行为；而能够自由处置这些代币的一方，则表明所有权已经发生转移。
  3. 第二个问题是清算。贷款有最高的贷款价值比（LTV）限制；如果币价跌幅足够大，贷款方就会出售或没收抵押品以收回资金。在大型借贷协议 Aave 上，当某个头寸的“健康因子”低于 1.0 时，外部的“清算人”可以对其进行清算，他们偿还债务并获得抵押品以及清算奖励。从税务角度来看，强制出售仍然属于销售行为：在 Helvering v. Hammel（1941）案中，最高法院将投资性房产的止赎拍卖视为资本利得和损失规则下的销售行为，而美国国税局也将加密货币与其他资产的交换视为应税处置。低基础成本的代币可能会在最糟糕的时刻产生收益。
  4. 第三个问题是抵押品由谁持有。如果是向公司借贷，你通常需要将代币移交给对方。Celsius Network 的条款曾警告称，如果该公司破产，通过其 Borrow（借贷）服务作为抵押品的代币“可能无法追回”，客户将只拥有债权人权利。在 Celsius 倒闭后，破产法院于2023年1月4日裁定，其 Earn（理财）计划中的代币归 Celsius 所有，但明确未对 Borrow 计划下资产的所有权作出裁决（参见课程 4.1.4）。而在借贷协议中，代币存放在智能合约中，因此风险变成了代码漏洞、价格预言机故障和治理变更（课程 6.1.5 展示了一个价格预言机被操纵的案例）。
  5. 利息属于实际成本，其税务处理方式取决于这笔钱的用途。对于个人而言，《国内税收法》第163(h)条规定，个人所支付的利息不得扣除。用于购买投资项目的借款所产生的利息可以作为投资利息予以扣除，但根据第163(d)条的规定，扣除额不得超过净投资收入的部分。“买入、借贷、去世”这一策略还包含了遗产继承时的资产价值上升机制（见7.1.5节）：继承人可以以资产在去世时的价值作为计税基础，这样那些在生前无需纳税的收益就可以免于缴纳所得税。不过，这一做法的前提是相关投资始终不被变现，且利息能够持续多年支付。
  6. 以加密货币作为抵押进行借贷是一种合法手段；问题在于人们误将其视为无风险的税务筹划方式。不同国家及地区的加密货币贷款规则各不相同，因此协议内容至关重要。在借款之前，谨慎的投资者会仔细查看三方面内容：贷款方可以对抵押物做些什么、触发清算的具体条件及相关费用，以及当贷款方或相关平台出现故障时会发生什么。一个实用的检查方法是根据实际成本来计算资产被强制清算时的价格，以及按该价格出售所需缴纳的税款。如果无法同时承担这两项费用，那么这种借贷行为就只是一种赌博，而非合理的规划。

关键事实

  • 在“专员诉印第安纳波利斯电力照明公司案”（1990年）中，最高法院指出，获得贷款并不属于借款人的收入。
  • 在 Helvering v. Hammel（1941）案中，最高法院将用于盈利目的的财产强制出售视为用于计算资本利得与损失的出售行为。
  • 英国税务海关总署的《加密货币资产指南》将代币的实际所有权转让给借款人或去中心化金融借贷平台的行为视为英国资本利得税意义上的资产处置行为。
  • 在 Aave 协议中，健康因子低于 1.0 的借贷头寸符合清算条件。
  • Celsius Network的条款中警告称，若该公司破产，其借贷服务中所使用的抵押资产可能无法被追回。
  • 第163(d)条规定，个人可扣除的投资利息金额以净投资收入为限，而第163(h)条则禁止扣除个人利息。

练习 九、六、三、一

9收集请从你能找到的加密货币贷款报价、协议页面或合同中列出最多9项条款，例如贷款价值比（LTV）、清算触发条件、费用、再抵押条款或破产相关表述（有些列表的条目较少）。
6归类将它们分为6类：担保权、清算机制、利息与费用、破产与托管条款、税务相关事项，以及您尚不理解的条款。
3提炼将这6项分为3组：可能导致强制出售并需缴税的条款、决定能否拿回代币的条款，以及确定借贷成本的条款。
1凝结用一句话说明当价格下跌至何种程度时，以你持有或示例中的资产作为抵押的贷款会被清算，以及这对税务意味着什么。

事实核查

日期、数字及数据均依据下方列出的已发表资料进行核实。

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