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가상자산법/레벨 III · 토큰과 증권법/3.2 변화하는 미국 규정/수업 7

비트코인 및 이더리움 스팟 ETF

SEC의 소송 패배 이후 비트코인 및 이더 스팟 ETP가 미국 거래소에 어떻게 상장되었는지, 2025년 규제 변화가 그 문을 어떻게 넓혔는지, 그리고 해당 상품의 주식을 보유한 홀더가 무엇을 소유하고 또 무엇을 소유하지 않는지에 대해 설명합니다.

교육 목적이며 법률, 세무 또는 투자 자문이 아닙니다. 가상자산 관련 법은 국가와 주(州)마다 다르며 자주 바뀝니다. 행동하기 전에 거주지의 현행 규정을 자격을 갖춘 변호사나 세무사에게 확인하세요.

가장 가벼운 길

법이 허용하는 범위에서 가장 저렴하고, 세금이 가장 적고, 가장 간단하며, 가장 사적인 방법을 우선순위대로 정리했습니다. 각 단계마다 근거가 되는 규정과 합법성을 유지하는 조건을 밝힙니다.

  1. 가장 저렴한 보유 방식: 비트코인 또는 이더를 직접 구매하여 셀프 커스터디로 보관하는 것입니다. 이는 연간 스폰서 수수료나 수탁자 의존성이 없습니다. 단, 개인키 보안은 전적으로 본인의 책임이며, 매도 시마다 신고 대상 과세 처분으로 간주됩니다.
  2. 전통적 IRA 또는 로스 IRA 내에서 현물 ETP를 보유하면 수익에 대한 세금이 유예되거나, 자격 요건을 충족하는 로스 출금은 면제됩니다. 단, 연간 IRA 납입 한도와 조기 인출 벌칙이 제약 조건입니다.
  3. 과세 계좌에서는 각 증권 설명서(Prospectus)의 스폰서 수수료를 비교해야 합니다. 이는 매년 복리로 부과되기 때문입니다. 또한 주식을 1년 이상 보유하여 26 U.S.C. 1(h)에 따른 장기 양도소득세 요율을 적용받을 수 있도록 해야 하며, 낮은 과세 소득 구간에서는 0%가 될 수 있습니다.
  4. 현물 ETP는 1940년 투자회사법(Investment Company Act of 1940)에 따라 등록되지 않았으며, 일반 보유자는 코인으로 환매할 수 없습니다. 현물 환매(In-kind redemption)는 2025년 7월 29일 승인되었으나, 인가 참가자(Authorized Participants)에게만 제한적으로 허용됩니다. 주식은 Form 1099-B에 보고됩니다.

준비물스팟 비트코인(공고 번호 34-99306, 2024년 1월 10일) 및 이더(공고 번호 34-100224, 2024년 5월 23일) 상품에 대한 SEC 승인 명령상품 기반 신탁 주식의 제네릭 상장 기준을 승인하는 SEC 명령(공고 번호 34-103995, 2025년 9월 17일)스팟 암호화폐 ETP 중 하나의 투자설명서에서 수탁사, 스폰서 수수료, 발행 및 상환 관련 섹션을 열어 확인해 보세요.

호기심

  1. 스팟 비트코인 ETF의 주식을 구매하면 비트코인을 소유하게 되나요?
  2. SEC는 왜 수년간 이러한 제품들을 거부했다가 다시 승인한 것일까요?
  3. 이 펀드들도 일반 뮤추얼 펀드처럼 보호를 받나요?

탐구

  1. 비트코인이나 이더리움을 기반으로 한 상장지수상품(ETP)은 실제 코인을 보유하고 있으면서 주식시장에서 거래될 수 있는 주식을 발행하는 트러스트입니다. 투자자들은 코인이 아닌 이 트러스트의 주식을 소유하게 됩니다. 이러한 트러스트는 ‘상품 기반 트러스트 주식’으로 분류되어 거래 규칙에 따라 상장되며, 1940년 제정된 투자회사법에 따른 투자회사로 등록되지 않기 때문에 뮤추얼펀드에 적용되는 해당 법률의 보호를 받지 못합니다. 주식은 1933년 제정된 증권법에 따라 제출된 등록 서류에 근거하여 판매되므로, 발행사는 투자설명서를 공개해야 합니다. 반면 선물 기반 펀드는 코인이 아닌 파생상품을 보유합니다.
  2. 새로운 유형의 상품을 상장하려면 증권거래소가 규칙을 변경해야 하며, 이는 1934년 증권거래법 제19조(b)항에 따라 SEC의 승인이 필요합니다. 게리 젠슬러 위원장에 따르면, 2018년부터 2023년 3월까지 해당 위원회는 현물 비트코인 상품과 관련된 20건 이상의 신청을 거절했습니다. 그중 한 건은 그레이스케일이 자사의 비트코인 트러스트를 ETP로 전환하려는 계획과 관련된 것이었습니다. 2023년 8월 29일에 판결이 내려진 ‘그레이스케일 인베스트먼트스, LLC 대 SEC’ 사건(워싱턴 D.C. 지방법원, 사건 번호 22-1142)에서 법원은 SEC가 그 결정의 근거를 충분히 설명하지 못했다고 판단하여 거절 결정을 취소하고 해당 사안을 다시 SEC로 돌려보냈습니다.
  3. 2024년 1월 10일, SEC는 11건의 거래소 신청을 한 번에 처리하는 단일 명령(공고 번호 34-99306)으로 일련의 스팟 비트코인 ETP 상장을 승인했습니다. 젠슬러 위원장은 이번 조치가 '비증권 상품인 비트코인만 보유하는 ETP로 한정된 것'이며, 다른 암호화폐 자산에 대해서는 아무런 신호도 보내는 것이 아니라고 말했습니다. 또한 SEC는 '실적 중립(m merit neutral)'을 지향하므로 승인이 곧 보증이 아니라고 설명했습니다. 그는 법원의 판결로 상황이 변했다고 덧붙였습니다. 2024년 5월 23일에는 SEC가 스팟 이더 ETP에 대한 규칙 변경을 승인했습니다(공고 번호 34-100224). 해당 펀드들의 등록 신고서가 효력을 발생한 후인 2024년 7월에 거래가 시작되었습니다.
  4. 2025년에 내려진 두 가지 명령으로 인해 이러한 상품들의 운영 방식이 변했습니다. 2025년 7월 29일, SEC는 iShares, Fidelity, Bitwise 펀드를 포함한 비트코인 및 이더 신탁들이 코인을 전달하거나 수령하는 대형 기업들(인가된 참여자)과 '현물(in kind)'로 주식을 발행하고 상환할 수 있도록 허용했습니다. 그전까지는 이들은 오직 현금으로만 거래를 진행해왔습니다. 2025년 9월 17일에는 Nasdaq, Cboe BZX, NYSE Arca를 위한 일반 상장 기준이 승인되었습니다. 이제 각 상품이 인터마켓 서베일런스 그룹(Intermarket Surveillance Group) 시장에서 거래되거나, 지정된 선물 시장(DCM)에서 최소 6개월간 선물 계약의 기초 자산으로 사용되거나, 초기에 최소 40%의 노출을 가진 ETF의 기초 자산인 경우, 별도의 규칙 신청 없이 해당 신탁을 상장할 수 있습니다.
  5. 보유자에게 주어지는 법적 타협점은 간접적인 소유권입니다. 일반 주주들은 보통 코인을 요구할 수 없으며, 실물로의 환급은 허가받은 참여자들에게만 제공됩니다. 트러스트의 코인들은 설명서에 명시된 관리인이 보관하므로, 보유자는 자신의 개인 키가 아닌 해당 관리인과 트러스트 문서에 의존해야 합니다(4.1.1절). 스폰서는 연간 수수료를 부과하며, 주식의 시장 가격은 그 주식이 대표하는 코인의 가치와 다를 수 있습니다. 반면, 이러한 주식들은 일반 증권 계좌나 연금 계좌에 보관되며 증권법상의 공시 의무 및 사기 방지 규정의 적용을 받습니다.
  6. 일반 기준이 도입된 이후 제공되는 상품의 범위는 계속 확대되고 있습니다. 예를 들어 2026년 6월 12일, SEC는 5개에서 15개 사이의 암호화폐 자산을 보유할 것으로 예상되는 능동적으로 관리되는 암호화폐 펀드의 NYSE Arca 상장을 승인했으며, 거래소들은 이후 여러 차례에 걸쳐 해당 일반 기준을 수정했습니다. 새로운 상품마다 여전히 별도의 등록 신고서가 필요하며, 유동성 스테이킹 토큰을 보유하는 펀드와 같은 일부 상품들은 별도의 SEC 승인 절차를 거쳐야 했습니다. 실용적인 확인 방법: 해당 펀드의 투자설명서를 열어 수탁사, 스폰서 수수료, 신탁이 보유할 수 있는 자산, 스테이킹 여부, 주식 발행 및 상환 방식을 확인한 다음, 그 시장 가격과 순자산가치(NAV)를 비교해 보세요.

핵심 사실

  • 2023년 8월 29일에 판결된 그레이스케일 인베스트먼츠, LLC 대 SEC 사건에서 워싱턴 D.C. 순회항소법원은 SEC가 그레이스케일의 비트코인 ETP 전환을 승인하지 않은 결정을 취소했습니다.
  • SEC는 2024년 1월 10일, 공보 번호 34-99306을 통해 현물 비트코인 ETP에 관한 거래 규칙 변경을 승인했습니다.
  • SEC는 2024년 5월 23일, 공보 번호 34-100224를 통해 스팟 이더 ETP에 관한 거래 규칙 변경을 승인했습니다.
  • 2025년 7월 29일, SEC는 스팟 비트코인 및 이더 트러스트의 실물 기반 생성 및 상환을 승인했습니다.
  • 2025년 9월 17일, SEC는 나스닥, Cboe BZX, NYSE Arca가 별도의 규정 신청 없이 자격을 갖춘 상품 기반 트러스트 주식을 상장할 수 있도록 하는 일반 상장 기준을 승인했습니다.
  • 상품 기반 신탁 주식으로 분류되는 스팟 암호화폐 신탁은 1940년 투자회사법에 따라 투자회사로 등록되지 않습니다.

연습 아홉, 여섯, 셋, 하나

9모으기거래소에 있는 코인, 자신의 지갑에 있는 코인, 스팟 ETP, 선물 펀드, 혹은 기업 주식 등 비트코인이나 이더에 노출될 수 있는 9가지 방법을 나열해 주세요(일부 목록은 더 짧을 수 있습니다).
6묶기직접 셀프 커스터디, 플랫폼이 대신 보관하는 코인, 스팟 ETP 주식, 선물 기반 펀드, 코인을 보유한 회사의 주식, 그리고 기타 상품 등 6가지 카테고리로 분류하십시오.
3추리기6가지 범주를 3개 그룹으로 줄이면 다음과 같습니다: 직접 코인을 보유하는 경우, 계약에 따라 누군가가 대신 코인을 보유해 주는 경우, 그리고 코인의 가치를 반영하는 금융상품을 보유하는 경우입니다.
1결정화스팟 비트코인 ETP의 주주는 자신의 비트코인을 직접 소유하는 것이 아니라 증권 형태로만 그 가치를 보유하게 되며, 이로 인해 자산에 대한 직접적인 통제권과 관리 권한을 포기해야 합니다.

팩트 체크

날짜, 수치 및 주장은 아래에 명시된 출처들을 통해 확인되었습니다.

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