Hukum Amanah/Tahap VIII · Amanah dunia/8.3 Menguruskan amanah/Pelajaran 2

Melabur di bawah peraturan pelabur berhemat

Bagaimana Uniform Prudent Investor Act di AS dan Trustee Act 2000 di England dan Wales membentuk pelaburan amanah, dan di mana pelaburan ESG terletak dalam kewajipan kesetiaan.

Pendidikan, bukan nasihat undang-undang. Hukum amanah berbeza dari negara ke negara dan negeri ke negeri, dan struktur yang betul bergantung kepada situasi anda. Apa sahaja yang anda tandatangani hendaklah dilakar atau semak semula oleh peguam berkelayakan di tempat anda tinggal.

Laluan paling ringan

Laluan paling murah, paling rendah cukai, paling mudah dan paling peribadi yang dibenarkan undang-undang, bermula dengan yang terbaik. Setiap langkah menyatakan peraturan yang menjadi asasnya dan syarat yang mengekalkannya sah.

Dana berpelbagai risiko kos rendah biasanya memenuhi tugas teras: UPIA §3 memerlukan pengagihan pelbagai (diversifikasi) dan §7 hanya membenarkan kos yang wajar dan munasabah. Perhatian: kewajaran dinilai pada masa setiap keputusan dibuat (§8), maka rekodkan strategi dan sebab-sebab semasa membuat pilihan.
Wakilkan pengurusan pelaburan kepada ejen berkelayakan, dan pemegang amanah tidak bertanggungjawab atas keputusan ejen tersebut jika pemilihan, skop dan pemantauan adalah munasabah (UPIA §9). Perhatian: semakan berkala terhadap prestasi dan pematuhan ejen merupakan sebahagian daripada kewajipan.
Menyimpan pegangan asas rendah atau perniagaan keluarga boleh dianggap wajar dalam keadaan khas, seperti kos cukai untuk menjual, yang menjadikan tidak melakukan pengagihan pelbagai (diversifikasi) lebih baik (UPIA §3). Perhatian: pemegang amanah mesti menentukan secara munasabah bahawa, melainkan terma amanah membenarkan penumpuan (§1).
England dan Wales: pemegang amanah awam memenuhi piawaian yang lebih rendah berbanding profesional (Trustee Act 2000 s.1) dan boleh melangkau nasihat yang mereka simpulkan secara munasabah tidak diperlukan (s.5). Perhatian: mereka masih mesti mempertimbangkan kesesuaian dan pengagihan pelbagai (diversifikasi) serta meneliti pelaburan dari semasa ke semasa (s.4).
Pelaburan ESG paling selamat apabila dipilih berdasarkan risiko dan pulangan; mengorbankan pulangan untuk sebab sosial melanggar peraturan kepentingan tunggal tanpa kebenaran (UPIA §5 nota). Perhatian: pengamanah yang ingin pelaburan berasaskan nilai hendaklah membenarkannya secara jelas dalam instrumen.

BahanUniform Prudent Investor Act (1994) berserta ulasan rasmi, percuma daripada Uniform Law Commission, atau enakmen negeri seperti Maine Revised Statutes title 18-B, bab 9Trustee Act 2000, seksyen 1 dan 3 hingga 5 (England dan Wales), percuma di legislation.gov.ukMax M. Schanzenbach dan Robert H. Sitkoff, 'Reconciling Fiduciary Duty and Social Conscience: The Law and Economics of ESG Investing by a Trustee', 72 Stanford Law Review 381 (2020)

Ingin tahu

Bolehkah satu aset berisiko dianggap berhemat jika portfolio secara keseluruhannya kukuh?
Bolehkah pemegang amanah mempertimbangkan faktor alam sekitar atau sosial tanpa melanggar kewajipan kesetiaan?
Adakah pemegang amanah bertanggungan atas keputusan pengurus pelaburan yang diupahnya?

Teroka

Standard berhemat bagi pelaburan amanah di AS bermula daripada Harvard College v. Amory (Massachusetts, 1830). Peraturan 'prudent man' yang lebih lama cenderung menilai setiap pelaburan secara berasingan. Restatement (Third) of Trusts: Prudent Investor Rule (1992) dan Uniform Prudent Investor Act (UPIA, 1994), yang diterima pakai di kebanyakan negeri, mengubah pendekatan itu. Di bawah UPIA §2, pemegang amanah mesti melabur sebagaimana pelabur berhemat akan melabur, dengan mengambil kira tujuan, terma dan keperluan pengagihan amanah, dan keputusan tentang aset individu dinilai dalam konteks keseluruhan portfolio, sebagai sebahagian daripada strategi menyeluruh dengan objektif risiko dan pulangan yang sesuai secara munasabah dengan amanah itu. Pemegang amanah boleh melabur dalam apa-apa jenis harta yang selaras dengan Akta itu, dan ulasan rasmi menyatakan bahawa tiada jenis pelaburan tertentu yang sememangnya tidak berhemat. Di bawah §1, peraturan ini ialah peraturan lalai yang boleh diperluas, dihadkan atau dihapuskan oleh terma amanah. Pelajaran ini menerangkan peraturan tersebut dan tidak mengesyorkan sebarang pelaburan.
UPIA §2 menyenaraikan keadaan yang mesti dipertimbangkan oleh pemegang amanah jika relevan, termasuk keadaan ekonomi am, inflasi, akibat cukai, peranan setiap pelaburan dalam portfolio, jumlah pulangan dijangka daripada pendapatan dan pertumbuhan modal, sumber lain benefisiari, serta keperluan kecairan, pendapatan tetap dan pemeliharaan atau pertumbuhan modal. Di bawah §3, pemegang amanah mesti mempelbagaikan pelaburan kecuali pemegang amanah menentukan secara munasabah bahawa, disebabkan keadaan khas, tujuan amanah lebih baik dicapai tanpa kepelbagaian. Ulasan rasmi memberikan contoh: kos cukai menjual pegangan yang berasas kos rendah, atau hasrat untuk mengekalkan perniagaan keluarga. Di bawah §8, pematuhan dinilai berdasarkan fakta dan keadaan pada masa keputusan dibuat, bukan dengan pandangan selepas kejadian. Akta itu tidak menetapkan had peratusan bagi penumpuan pelaburan.
UPIA §9 membenarkan pemegang amanah mewakilkan fungsi pelaburan dan pengurusan yang boleh diwakilkan dengan wajar oleh pemegang amanah berhemat yang mempunyai kemahiran setanding. Pemegang amanah mesti menggunakan penjagaan, kemahiran dan sikap berhati-hati yang munasabah dalam memilih ejen, menetapkan skop dan terma perwakilan selaras dengan amanah, dan menyemak prestasi serta pematuhan ejen secara berkala. Ejen terhutang kewajipan penjagaan munasabah kepada amanah, dan pemegang amanah yang memenuhi syarat ini tidak bertanggungan kepada benefisiari atau amanah atas keputusan atau tindakan ejen. Di bawah §7, pemegang amanah hanya boleh menanggung kos yang wajar dan munasabah berbanding aset, tujuan amanah dan kemahiran pemegang amanah. Di bawah §6, pemegang amanah bagi amanah yang mempunyai dua atau lebih benefisiari mesti bertindak secara saksama, dengan mengambil kira kepentingan mereka yang berbeza, seperti kepentingan benefisiari pendapatan dan benefisiari baki (pelajaran 8.3.3).
Di England dan Wales, Trustee Act 2000 memberikan pemegang amanah kuasa am pelaburan (s.3), tertakluk kepada suratcara amanah. Di bawah s.4, dalam menjalankan apa-apa kuasa pelaburan, pemegang amanah mesti mengambil kira 'kriteria pelaburan standard': kesesuaian pelaburan daripada jenis yang dicadangkan dan pelaburan tertentu itu dengan amanah, serta keperluan kepelbagaian setakat yang sesuai dengan keadaan amanah. Mereka juga mesti menyemak pelaburan dari semasa ke semasa dan mempertimbangkan sama ada untuk mengubahnya. Di bawah s.5, sebelum melabur dan semasa menyemak, pemegang amanah mesti mendapatkan dan mempertimbangkan 'nasihat yang wajar' daripada seseorang yang mereka percayai secara munasabah layak dari segi kebolehan dan pengalaman praktikal, kecuali mereka secara munasabah menyimpulkan bahawa dalam semua keadaan nasihat itu tidak perlu atau tidak sesuai. Kewajipan penjagaan s.1 terpakai, dengan standard yang lebih tinggi bagi profesional (pelajaran 8.1.2).
Uniform Trust Code §802 mewajibkan pemegang amanah mentadbir amanah semata-mata demi kepentingan benefisiari, dan UPIA §5 menggunakan peraturan 'kepentingan tunggal' yang sama bagi pelaburan. Ulasan rasmi UPIA §5 menyatakan bahawa tiada bentuk 'pelaburan sosial' yang selaras dengan kesetiaan jika ia mengorbankan kepentingan benefisiari, contohnya dengan menerima pulangan di bawah paras pasaran, demi tujuan sosial. Apabila pelaburan alam sekitar, sosial dan tadbir urus (ESG) berkembang pada tahun 2010-an, kedudukannya dalam undang-undang amanah diperdebatkan. Dalam artikel Stanford Law Review 2020, Max Schanzenbach dan Robert Sitkoff membezakan ESG 'manfaat sampingan', yang dikejar atas sebab etika atau untuk memberi manfaat kepada pihak ketiga, yang menurut hujah mereka secara amnya bercanggah dengan peraturan kepentingan tunggal tanpa kebenaran, daripada ESG 'risiko-pulangan', yang digunakan kerana dijangka meningkatkan pulangan terlaras risiko, yang menurut hujah mereka boleh dibenarkan. Terma amanah boleh membenarkan pendekatan lain. Undang-undang ini terus berkembang.
Kedua-dua sistem menilai tindakan pelaburan sebahagian besarnya berdasarkan proses. Undang-undang AS bertanya sama ada keputusan sesuai dengan strategi portfolio yang mempunyai objektif risiko dan pulangan yang sesuai, sama ada portfolio dipelbagaikan atau keadaan khas mewajarkan tidak mempelbagaikannya, sama ada kos munasabah, dan sama ada sebarang perwakilan dibuat dan dipantau dengan wajar. Undang-undang Inggeris bertanya sama ada pemegang amanah mengambil kira kesesuaian dan kepelbagaian, menyemak pelaburan, dan mendapatkan nasihat yang wajar atau secara munasabah menyimpulkan bahawa nasihat itu tidak perlu. Dalam kedua-duanya, suratcara amanah boleh mengubah peraturan lalai, contohnya dengan membenarkan pegangan tertumpu, dan di bawah UPIA §1 pemegang amanah tidak bertanggungan setakat dia bergantung secara munasabah pada peruntukan amanah. Oleh sebab sikap berhemat dinilai pada masa sesuatu keputusan, rekod yang dibuat ketika itu menunjukkan apa yang telah dipertimbangkan.

Fakta utama

Di bawah UPIA §2, keputusan tentang aset individu dinilai dalam konteks keseluruhan portfolio dan strategi menyeluruh dengan objektif risiko dan pulangan yang sesuai.
UPIA §3 mewajibkan kepelbagaian kecuali pemegang amanah menentukan secara munasabah bahawa, disebabkan keadaan khas, tujuan amanah lebih baik dicapai tanpanya.
Di bawah UPIA §9, pemegang amanah yang menggunakan penjagaan munasabah dalam memilih, mengarahkan dan memantau ejen tidak bertanggungan atas keputusan atau tindakan ejen itu.
UPIA §7 hanya membenarkan kos pelaburan yang wajar dan munasabah; §6 mewajibkan kesaksamaan antara benefisiari; di bawah §8, sikap berhemat tidak dinilai dengan pandangan selepas kejadian.
Trustee Act 2000 s.4 mewajibkan pemegang amanah mengambil kira kesesuaian dan kepelbagaian serta membuat semakan berkala; s.5 mewajibkan nasihat yang wajar kecuali pemegang amanah secara munasabah menyimpulkan bahawa nasihat itu tidak perlu atau tidak sesuai.
Ulasan UPIA §5 menyatakan bahawa pelaburan sosial yang mengorbankan kepentingan benefisiari melanggar kesetiaan; Schanzenbach dan Sitkoff membezakan ESG 'manfaat sampingan' daripada ESG 'risiko-pulangan'.

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

9KumpulSenaraikan sehingga 9 keputusan pelaburan yang diterangkan dalam pelajaran ini atau dalam portfolio amanah hipotetikal (sesetengah sumber memberikan lebih sedikit), seperti memegang blok besar saham sesebuah syarikat, mengupah pengurus pelaburan, memilih antara dana berdasarkan kos atau menggunakan saringan ESG.

6KelompokkanSusun kesemuanya ke dalam 6 kategori: strategi portfolio, kepelbagaian, perwakilan kuasa, kos, kesaksamaan, serta kesetiaan dan ESG.

3SaringRingkaskan 6 kategori itu kepada 3 kumpulan: keputusan tentang apa yang hendak dipegang, keputusan tentang siapa yang mengurus dan pada kos berapa, dan keputusan tentang kepentingan siapa yang dilayani.

1KristalkanTulis 1 ayat yang menerangkan, dengan kata-kata anda sendiri, mengapa UPIA menilai sikap berhemat merentasi keseluruhan portfolio dan pada masa keputusan dibuat, bukannya satu aset pada satu masa dengan pandangan selepas kejadian.

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

Buka dalam akademi interaktif →

EN PT ES ZH JA KO RU DE FR