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加密资产法/等级 V · 项目开发与发行/5.3 推广与法律责任/课程 1

付费推广与披露规则

为何只有在披露报酬的情况下，为吹捧某只代币而收取费用才是合法的？SEC、FTC、欧盟和英国又是如何执行这一规定的？

本内容为教育性质，不构成法律、税务或投资建议。加密资产相关法律因国家和州而异，且经常变化。采取行动前，请向您所在地的合格律师或税务顾问核实现行规定。

精简路径

法律允许的最省钱、税负最低、最简单、最私密的做法，按优先顺序排列。每一步都注明所依据的规则，以及保持合法所需满足的条件。

  1. 仅以开发者或粉丝的身份进行无偿推广。第17(b)条及联邦贸易委员会（FTC）的披露义务仅在有人向您提供具有价值的对价时适用，因此在此情形下无需进行任何披露。
  2. 若获得报酬，须在帖子中明确注明付款方身份及金额（无论以现金还是代币支付），此做法是免费的。第17(b)条要求针对证券披露具体金额；对所有代币均执行此操作可避免必须判定其是否构成证券的难题。
  3. 根据联邦贸易委员会（FTC）2023年《背书指南》（16 CFR 255.5），须在帖子本身中清晰披露赞助关系。仅依赖平台内置的赞助标签可能不足够，且免费或折扣代币均视为支付对价。
  4. 排除英国受众，而非付费聘请持牌机构批准该推广活动，因为根据《金融服务与市场法》（FSMA）第21条，在英国进行未经批准的加密资产推广属于犯罪行为。网红营销者受金融行为监管局（FCA）指南FG24/1的约束。
  5. 在欧盟境内，须将付费内容标注为市场营销，并确保其公平、清晰且不具误导性（《加密资产市场法规》MiCA第7(1)条）。须保留每篇帖子所获各项付款的记录。

材料1933年《证券法》第17(b)条（15 U.S.C. 77q(b)），即反招揽规定美国联邦贸易委员会的《推荐指南》（Endorsement Guides），16 CFR第255部分，尤其是关于重要关联关系的255.5条。美国证券交易委员会关于金·卡戴珊的新闻稿（2022年10月3日）以及关于贾斯汀·孙与八位名人的新闻稿（2023年3月22日）一篇关于某种代币的真正付费文章，其中包含披露信息，可供对比。

好奇

  1. 为推广代币而收取报酬是否违法，还是只有隐瞒这笔报酬才违法？
  2. 披露信息时必须说明支付了多少钱，还是只需表明该帖子是赞助内容即可？
  3. 如果某项代币不属于证券，是否仍需遵守相关披露规则？

探索

  1. 1933年《美国证券法》第17(b)条，即“反招揽”条款，规定：若在未完全披露所获得的利益及其金额的情况下，为获取发行方、承销商或交易商“直接或间接给予的”报酬而对某种证券进行宣传或描述，即属于违法行为。对于构建者而言，有两点需要注意：该条款并未禁止有偿推广活动，只是要求必须公开相关信息，包括收益金额；此外，该条款仅适用于那些属于证券性质的代币，而这需要根据豪伊标准（Howey analysis）来判断（见3.1.1课），而对于迷因币，则需依据美国证券交易委员会在2025年和2026年所制定的立场来判断（见3.2.3课）。
  2. 2017年11月1日，美国证券交易委员会警告称，名人对初始代币发行的推荐看似公正无私，但实际上可能是有偿宣传；那些不公开报酬信息的推广者将面临反招揽和反欺诈方面的法律责任。2018年11月29日，该机构就Centra Tech的代币发行项目与弗洛伊德·梅威瑟 Jr.及DJ Khaled达成和解。梅威瑟从Centra Tech那里获得了10万美元，另外两项代币发行项目则给他支付了20万美元；他需支付30万美元的追缴款、30万美元的罚款以及14,775美元的利息，同时还被禁止从事推广工作三年。DJ Khaled则需支付5万美元的追缴款、10万美元的罚款以及2,725美元的利息，同时被禁止从事推广工作两年。
  3. 后续案例表明，使用代币进行支付以及面对庞大受众群体会带来更高的风险。2020年2月27日，演员史蒂文·西格尔就“Bitcoin2Gen”项目达成了和解：他原本被承诺获得25万美元现金以及价值75万美元的该代币，但他最终不得不支付15.7万美元的赔偿金，同时还面临15.7万美元的罚款。2022年10月3日，金·卡戴珊也因在Instagram上发布有关EthereumMax EMAX代币的内容而达成和解；她原本获得了25万美元的报酬，但最终需支付126万美元，其中包括100万美元的罚款，并且同意在三年内不得为任何加密货币证券做宣传。
  4. 那些策划隐秘推广活动的发行方也会被追究责任。2023年3月22日，美国证券交易委员会以TRX和BTT代币相关问题为由起诉了贾斯汀·孙及其公司，指控他们存在未经注册的证券销售行为、对敲交易（wash trading）以及未公开进行的付费名人宣传活动。该机构还指控包括林赛·洛翰、杰克·保罗、Lil Yachty和Ne-Yo在内的八位名人未经披露就为相关代币进行招揽宣传。其中六人达成了和解，总共支付了40多万美元；Soulja Boy与Austin Mahone则没有选择和解。美国证券交易委员会的执行主任在2022年表示，推广方必须公开其报酬的“性质、来源及金额”。
  5. 除证券法之外，联邦贸易委员会还依据《联邦贸易委员会法》中关于禁止“不公平或具有欺骗性的行为或做法”的规定（15 U.S.C. 45）来执行相关监管。2023年6月29日修订的《推荐指南》要求，若推荐者与销售者之间存在可能影响推荐可信度、且受众不会预料到的关系，则必须“清晰醒目地”予以披露。金钱、免费或折扣产品以及优先体验权均属于此类情形。联邦贸易委员会还指出，平台自带的披露工具可能不够用。《指南》并非具有约束力的规则，但体现了联邦贸易委员会对相关法律的解读方式。
  6. 其他地区也有各自的规范。在欧盟，MiCA法规第7条第1款要求，与代币发行相关的营销宣传内容必须“能够明确被识别为此类宣传”，并且“公平、清晰且不具误导性”。在英国，自2023年10月8日起，加密货币相关促销活动便属于金融促销监管范畴：此类促销活动必须由授权机构进行或获得批准，或者符合相关豁免条款；违反《2000年金融服务与市场法》第21条的行为将构成犯罪，经公诉定罪后最高可判处两年监禁。一个实用的检查方法是：对于每篇付费发布的帖子，都要记录是谁支付的费用、支付了多少，以及该帖子是否同时说明了这些信息。

关键事实

  • 《证券法》第17条(b)款要求，任何因描述证券而获得报酬的人必须披露该报酬及其金额。
  • 2018年11月29日，美国证券交易委员会就未公开的收入问题对小弗洛伊德·梅威瑟和DJ卡利德提出了指控，这些收入来自Centra Tech等方。
  • 2022年10月3日，金·卡戴珊同意支付126万美元，以了结美国证券交易委员会对其在推广EMAX代币时收取25万美元未公开款项的指控。
  • 2023年3月22日，美国证券交易委员会指控八位名人未经披露报酬便为TRX和/或BTT进行宣传；其中六人最终达成和解，合计支付超过40万美元。
  • 美国联邦贸易委员会于2023年6月29日修订的《推荐指南》要求，必须明确且醒目地披露任何受众未曾预料到的重要利益关联，包括免费或折扣产品。
  • 2023年10月8日，英国将加密货币推广活动纳入其金融推广监管体系，根据《金融服务和市场法》第21条进行非法推广属于刑事犯罪。

练习 九、六、三、一

9收集列出您所见或自己创建的最多9篇关于代币的付费或可能涉及付费的内容，注明平台名称及任何披露声明（部分列表内容较少）。
6归类将它们分为6组：披露了金额、仅披露了支付信息但未说明金额、仅有平台标签、含糊暗示、未作任何披露，以及无法确定是否已付款。
3提炼将这6类信息简化为3类：符合第17(b)条要求的披露信息、可能仅满足FTC标准的披露信息，以及未进行适当披露的帖子。
1凝结当该代币属于证券时，即便注明帖子为赞助内容，仍可能无法满足披露要求。

事实核查

日期、数字及数据均依据下方列出的已发表资料进行核实。

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