pump.fun: цифры и факты

Любопытство

1. Почему почти нулевые входные барьеры приводят к такой крайней асимметрии результатов?
2. Какой конкретный метрик на уровне сети позволяет отличить токен, который выдерживает процесс кривой связывания, от того, который этого не делает?
3. Как платформа может взимать сборы, когда подавляющее большинство её участников теряют капитал?

Исследование

1. Pump.fun был запущен на Solana в январе 2024 года и предоставляет стандартизированный механизм для создания токенов с минимальными препятствиями. На кривой связывания формула определяет цену: она растёт при покупке токенов и падает при их последующей продаже. Создатели могут выпускать токены по практически нулевым затратам, в то время как покупатели обеспечивают первоначальный капитал. Такая структура снижает барьеры для входа почти до нуля, но полностью концентрирует риски на участниках, которые покупают токены после их выпуска. Архитектура платформы способствует большому количеству выпусков токенов, а не их качеству или долговечности.
2. Исторические данные от Dune Analytics показывают, что примерно 1,4% токенов успешно «проходят проверку» на кривой связывания и переходят в пул децентрализованной биржи. Этот показатель меняется в зависимости от периода и составляет от 0,3% до 2%. Остальные примерно 98,6% так и не достигают установленного порога (это другой показатель по сравнению с аналогичным показателем Solidus). Эти токены остаются на кривой или бросаются, фактически превращаясь в неликвидные активы без глубины вторичного рынка за пределами первоначальной механики кривой.
3. В отчете Solidus Labs «2025 Rug Pull Report» (7 мая 2025 года) примерно 98,6% из более чем семи миллионов токенов pump.fun, выпущенных с января 2024 года по март 2025 года, были отнесены к категории раг-пулллов или операций типа «памп-энд-дамп». Такая классификация основывается на определенных паттернах транзакций, указывающих на выход разработчиков с рынка или скоординированную продажу активов. Компания pump.fun оспорила методологию; даже если учитывать только показатели успешности проектов, лишь немногие из них просуществовали до конца.
4. Отдельный анализ за 2024 год изучил 29,6 миллиона уникальных кошельков, взаимодействовавших с токенами pump.fun. Только 0,76% этих кошельков получили прибыль, превысившую 1 000 долларов. Остальные участники либо потеряли свой первоначальный капитал, либо получили незначительную прибыль, которая не покрыла комиссии за транзакции. Такое распределение напоминает механику лотереи: крошечная доля участников получает огромную прибыль, в то время как большинство несет убытки; платформа же сохраняет комиссии с каждой сделки независимо от её результата.
5. Механизм кривой связывания по своей природе отдает преимущество первым покупателям и создателям, которые могут выйти с рынка до исчерпания ликвидности. По мере увеличения предложения на кривой влияние этого на цену для последующих покупателей возрастает. Токен, который никогда не переходит на следующий уровень, торгуется исключительно по своей кривой: его владельцы могут продавать его обратно, но каждая такая продажа снижает цену согласно той же формуле, и как только покупатели прекращают поступление, возможности для выхода с рынка становятся ограниченными.
6. Трейдеры проверяют состояние токенов, отслеживая такие показатели, как уровень ликвидности и концентрация владельцев на сервисах вроде Solscan. Они выясняют, сжигается ли ликвидность или блокируется при создании пула. Также анализируется соотношение доли создателя токена к общем количеству токенов в обращении на момент запуска. Эти проверки помогают отличить токены, вызывающие искренний интерес со стороны сообщества, от тех, что созданы с целью быстрого извлечения прибыли; однако ни один показатель не может полностью устранить риски, присущие средам торговли с нулевой суммой.

Ключевые факты

Упражнение девять, шесть, три, один

Проверка фактов

Даты, цифры и утверждения были проверены по приведенным ниже опубликованным источникам.

• Solidus Labs, '2025 Rug Pull Report' (May 7, 2025)
• Dune Analytics (Hashed), pump.fun graduation analysis (2024)
• crypto.news, wallet profit analysis for pump.fun tokens (2024)