区块链/等级 IX · 速度与奇观/9.1 其间的混乱/课程 5
pump.fun 的数据概况
联合曲线抽奖：毕业率、地毯等级划分以及用户资产损失情况
材料Solscan或其他Solana区块浏览器Dune Analytics 仪表板，用于展示 pump.fun 代币的统计数据Solidus Labs发布的《2025年跑路骗局报告》
好奇
- 为何近乎零的进入成本会导致如此极端的成果差异？
- 究竟是哪一项具体的链上指标，能够区分那些成功通过联合曲线的代币与未能通过的代币呢？
- 当绝大多数参与者都亏损资金时，一个平台如何还能收取费用？
探索
- pump.fun于2024年1月在Solana上推出，提供了一种标准化且流程简便的代币创建机制。在联合曲线上，有特定的公式决定代币价格——当有人购买代币时价格上升，而当他们再次出售代币时价格下降。代币创造者几乎无需承担任何成本，而资金则由购买方提供。这种架构将进入门槛降至近乎零的水平，但所有风险都集中在那些在代币创建后才进行购买的参与者身上。该平台的架构更倾向于鼓励大量代币的推出，而非注重代币的质量或持久性。
- Dune Analytics的历史数据表明，约有1.4%的代币能够成功从联合曲线过渡到去中心化交易所池。这一比例会随时间变化，在0.3%到2%之间波动。其余约98.6%的代币始终无法达到过渡阈值（这与下面类似指标Solidus的数值衡量标准不同）。这些代币要么留在联合曲线上，要么被丢弃，实际上变成了缺乏流动性的资产，除了最初的曲线机制外没有二级市场深度。
- Solidus Labs于2025年5月7日发布的《2025年跑路骗局报告》指出，在2024年1月至2025年3月期间发行的700多万枚pump.fun代币中，约有98.6%属于跑路骗局或拉高后抛售的行为。这一判定是基于某些特定的交易模式，这些模式表明开发者正在套现或存在协同抛售行为。pump.fun对这种判定方法提出了质疑；即便仅从项目存活时间来看，能够持续运营的项目也寥寥无几。
- 另一项2024年的分析研究了与pump.fun代币有过交互的2960万个唯一钱包。其中仅有0.76%的钱包获得了超过1000美元的利润；其余参与者要么损失了初始投资，要么获得的收益微不足道，甚至无法抵消交易费用。这种分布情况类似于彩票机制：极少数人能获得巨额回报，而大多数人则要承担损失，而且无论交易结果如何，该平台都会收取每笔交易的费用。
- 联合曲线机制本质上有利于那些能够在流动性枯竭之前套现的早期购买者和创建者。随着该曲线上供应量的增加，后续购买者的价格承受压力也会随之上升。那些从未进入成熟阶段的代币仅在该曲线上进行交易：持有者仍可将其卖回，但每次出售都会按照相同公式降低价格，而一旦没有新的买家出现，套现渠道就会变得极为有限。
- 交易者会通过 Solscan 等工具来监测代币的运行状况，包括其发展指标及持有者分布情况。他们还会查看在创建资金池时流动性是被消耗掉了还是被锁定了。此外，他们还会分析代币发行之初，创造者持有的代币数量与流通供应量之间的比例。这些检查有助于区分那些真正受到社区支持的代币与那些旨在快速套利的代币，不过没有任何指标能够完全消除零和交易环境中的风险。
关键事实
- pump.fun 于2024年1月在Solana上推出。
- 从历史数据来看，约有1.4%的pump.fun代币会被转入去中心化交易所池中。
- Solidus Labs将700多万枚pump.fun代币中的约98.6%判定为跑路骗局或抛售行为。
- 在2024年的分析中，2960万个钱包中仅有0.76%的盈利超过了1000美元。
- 不同时间段的毕业率在0.3%到2%之间不等。
- 无论交易是否成功，该平台都会对每笔交易收取费用。
练习 九、六、三、一
9收集列出9项用于评估 pump.fun 代币表现或风险的不同指标（例如毕业率、持有者数量）。
6归类根据这些指标所反映的信息，将这9个指标分为6类：创作者意图、流动性深度、社区活跃度、价格走势、费用结构或失败模式。
3提炼将这6组指标简化为3个核心指标，用以预测某个代币是会成功毕业还是失败。
1凝结低进入门槛并不意味着参与者就有公平的盈利机会。
事实核查
日期、数字及数据均依据下方列出的已发表资料进行核实。
- Solidus Labs, '2025 Rug Pull Report' (May 7, 2025)
- Dune Analytics (Hashed), pump.fun graduation analysis (2024)
- crypto.news, wallet profit analysis for pump.fun tokens (2024)